3강: 기간구조
목표: 근월물과 원월물의 변동성이 다른 이유와 기간구조의 형태가 이벤트 리스크에 대해 무엇을 알려주는지 이해합니다.
기간구조란 무엇인가?
기간구조는 고정된 행사가격에서 내재변동성이 만기에 따라 어떻게 변하는지를 나타냅니다.
서로 다른 만기의 ATM 옵션을 살펴보겠습니다:
이러한 하향 기울기(근월물 IV > 원월물 IV)를 백워데이션(backwardation) 또는 역전된 기간구조라고 부릅니다.
콘탱고 vs 백워데이션
기간구조에는 두 가지 주요 형태가 있습니다. 토글하여 만기별로 IV가 어떻게 변하는지 확인해 보세요:
백워데이션은 이렇게 외칩니다: "곧 무언가 일어난다."
직접 확인해 보기
세 가지 주요 기간구조 형태를 토글해 보세요:
기간구조
Backwardation: 단기 IV > 장기. 이벤트 리스크가 반영된 신호.
모양을 전환하여 기간구조가 어떻게 변하는지 확인하세요. 백워데이션은 종종 다가오는 이벤트를 신호합니다.
기간구조가 변하는 이유
이벤트 가격 반영
백워데이션의 가장 흔한 원인: 알려진 이벤트가 다가오고 있는 경우입니다.
실현변동성 피드백
현재 시장의 변동성이 높다면(높은 실현변동성), 근월물 IV가 그에 맞춰 상승합니다. 원월물은 반응이 덜합니다.
평균회귀 기대
변동성은 평균으로 회귀하는 경향이 있습니다. 현재 변동성이 높으면 시장은 정상화를 기대하므로 원월물 IV는 낮게 유지됩니다. 현재 변동성이 낮으면 원월물이 더 높을 수 있습니다.
기간구조 읽기
예시: FOMC 직전 기간구조
주요 연준 회의 이틀 전:
- 2일물 옵션: 85% IV
- 7일물 옵션: 70% IV
- 30일물 옵션: 55% IV
시장은 발표 전후의 큰 움직임을 가격에 반영하고 있습니다. 이벤트가 지나가면 근월물 IV가 급락하고(변동성 붕괴, vol crush), 기간구조는 종종 콘탱고로 전환됩니다.
기간구조와 캘린더 스프레드
기간구조를 이해하는 것은 캘린더 스프레드에 필수적입니다:
- 롱 캘린더 (근월물 매도, 원월물 매수): 원월물과 근월물 IV의 스프레드가 확대될 때 수익이 발생합니다. 근월물 IV가 하락하거나 콘탱고가 가팔라지길 원하는 포지션입니다.
- 숏 캘린더 (근월물 매수, 원월물 매도): 스프레드가 축소되거나 역전될 때 수익이 발생합니다. 근월물 IV가 급등하거나 백워데이션이 심화되길 원하는 포지션입니다.
캘린더 스프레드는 기간구조 형태 변화에 대한 베팅입니다. 롱 캘린더는 스프레드가 확대될 때(콘탱고가 가팔라질 때) 수익이 발생하며, 백워데이션이 심화될 때가 아닙니다.
크립토 기간구조 패턴
크립토 기간구조에는 고유한 특징이 있습니다:
| 패턴 | 설명 |
|---|---|
| 높은 기본 변동성 | "평온한" 시기에도 IV가 50% 이상 |
| 빠른 정상화 | 이벤트 후 기간구조가 빠르게 원래대로 복귀 |
| 주말 효과 | 초단기 옵션에서 간혹 관찰됨 |
| BTC와의 상관관계 | 알트코인 기간구조는 종종 BTC를 따라감 |
흔한 실수
| 실수 | 교정 |
|---|---|
| 이벤트 캘린더 무시 | 옵션 보유 기간 내에 어떤 이벤트가 있는지 항상 확인 |
| 이벤트 전 비싼 근월물 매수 | 곧 증발할 이벤트 프리미엄을 지불하는 셈 |
| 기간구조가 안정적이라고 가정 | 특히 이벤트 전후로 끊임없이 변화 |
| 변동성 붕괴(vol crush)에 대한 이해 부족 | 이벤트 후 IV 급락이 방향성 이익을 압도할 수 있음 |
💡 팁: 답안을 확인하기 전에 각 질문에 대해 스스로 답해보세요.
참고 자료
탐색: ← 2강: 스큐 | 4강: 변동성 표면 →