레슨 9: 그릭스 읽기
약속: 포트폴리오 수준의 그릭스를 해석하고 실제 익스포저가 무엇인지 이해하는 방법을 배웁니다.
단일 옵션에서 포트폴리오로
지금까지는 개별 옵션의 그릭스에 대해 다뤘습니다. 하지만 실제 트레이더는 포트폴리오를 보유합니다. 여러 행사가격과 만기에 걸친 다수의 옵션에, 종종 기초자산 헤지까지 포함됩니다.
핵심 기술은 집계된 그릭스를 읽고 어떤 시나리오가 유리하거나 불리한지 이해하는 것입니다.
그릭스 집계하기
그릭스는 포지션 간에 (적절한 부호를 붙여) 합산할 수 있습니다:
이 포트폴리오는:
- 거의 델타 중립 (-1.9 BTC 익스포저)
- 감마 롱 (가격 움직임에서 이익)
- 베가 롱 (변동성 상승에서 이익)
- 세타 지불 중 (시간가치 감소로 하루 $23 비용 발생)
그릭 프로파일 읽기
델타: 방향성 익스포저
| 델타 | 해석 |
|---|---|
| +10 BTC | 10 BTC 롱과 동등한 익스포저. 강세 포지션. |
| -5 BTC | 5 BTC 숏과 동등한 익스포저. 약세 포지션. |
| ~0 | 델타 중립. 방향성 베팅 없음. |
던져야 할 질문: "BTC가 $1,000 움직이면 내 P&L은 어떻게 되는가?"
답: 대략 $1,000 × 델타.
감마: 볼록성
| 감마 | 해석 |
|---|---|
| 양수 | 롱 볼록성. 어느 방향으로든 움직임이 유리합니다. |
| 음수 | 숏 볼록성. 움직임이 불리합니다. 시장이 안정되기를 원합니다. |
던져야 할 질문: "시장이 움직이기를 원하는가, 가만히 있기를 원하는가?"
양의 감마 + 음의 세타 = "복권을 사는 것." 음의 감마 + 양의 세타 = "보험을 파는 것."
베가: 변동성 익스포저
| 베가 | 해석 |
|---|---|
| +100 | 변동성 1% 상승당 $100 이익 |
| -50 | 변동성 1% 상승당 $50 손실 |
던져야 할 질문: "변동성이 10포인트 급등하면 어떻게 되는가?"
답: 대략 1,000 이익 (베가가 +100인 경우).
세타: 시간 비용
| 세타 | 해석 |
|---|---|
| -50 | 시간가치 감소로 하루 $50 손실 |
| +30 | 시간가치 감소로 하루 $30 이익 |
던져야 할 질문: "아무것도 움직이지 않으면 나의 일일 손실/수익은 얼마인가?"
감마-세타 트레이드오프
이것은 옵션의 근본적인 트레이드오프입니다:
| 포지션 | 감마 | 세타 | 의미 |
|---|---|---|---|
| 옵션 롱 | + | - | 세타를 지불하고 움직임을 기대 |
| 옵션 숏 | - | + | 세타를 수취하고 움직임을 우려 |
| 델타헤지된 롱 | + | - | 순수 변동성 베팅 |
| 델타헤지된 숏 | - | + | 순수 변동성 매도 |
(다른 리스크를 떠안지 않고서는) 양의 감마와 양의 세타를 동시에 가질 수 없습니다.
세타는 감마에 대해 지불하는 가격입니다. 공짜 점심은 없습니다.
시나리오 분석
그릭스를 읽는 가장 실용적인 방법: 시나리오 분석입니다.
시나리오 1: 현물 +5%, 변동성 불변
- 델타 P&L: +5% × 현물가격 × 델타
- 감마 P&L: 0.5 × 감마 × (5% × 현물가격)²
- 베가 P&L: ~0 (변동성 불변)
- 세타 P&L: 경과 시간에 따라 다름
시나리오 2: 현물 -5%, 변동성 +10포인트
- 델타 P&L: -5% × 현물가격 × 델타
- 감마 P&L: 0.5 × 감마 × (5% × 현물가격)²
- 베가 P&L: +10 × 베가
- 바나 효과: 변동성 급등으로 인한 추가적인 델타 변화
시나리오 3: 주말, 아무 움직임 없음
- 델타 P&L: ~0
- 세타 P&L: 세타 × 2~3일
- 참 효과: 델타 드리프트 발생 (월요일에 재헤지 필요)
그릭스를 활용한 리스크 관리
한도 설정
프로 트레이딩 데스크는 그릭 한도를 설정합니다:
헤징 결정
| 원하는 것... | 헤지 수단... |
|---|---|
| 델타 축소 | 현물 또는 등가격 (ATM) 옵션 거래 |
| 감마 축소 | 단기 만기 등가격 (ATM) 옵션 거래 |
| 베가 축소 | 옵션 거래 (행사가격 무관) |
| 세타 균형 | 옵션 포지션 조정 |
2차 그릭스 읽기
고급 포트폴리오에서는 다음도 추적해야 합니다:
순 바나
"변동성이 움직이면 내 델타는 어떻게 변할까?"
- 양의 바나: 변동성이 상승하면 델타 증가
- 음의 바나: 변동성이 상승하면 델타 감소
델타 중립이더라도 바나가 크면, 변동성 급등 시 방향성 익스포저가 생깁니다.
순 볼가
"변동성이 움직이면 내 베가는 어떻게 변할까?"
- 양의 볼가: 변동성 공간에서 롱 볼록성
- 음의 볼가: 변동성 공간에서 숏 볼록성
볼가가 높은 포트폴리오 (윙 롱)는 변동성 폭발 시 불균형적으로 큰 이익을 얻습니다.
일반적인 그릭 프로파일
흔한 실수
| 실수 | 교정 |
|---|---|
| 델타만 보는 것 | 감마와 베가가 더 중요한 경우가 많습니다. |
| 롱 포지션의 세타 무시 | 시간가치 감소는 멈추지 않습니다. 일일 손실 규모를 파악하세요. |
| 시나리오 테스트를 하지 않는 것 | 단순 그릭 스냅샷이 아닌 'what if' 시나리오를 돌려보세요. |
| 2차 효과를 잊는 것 | 변동성 급등 시 바나가 델타 부호를 뒤집을 수 있습니다. |
| 과도한 헤징 | 잦은 재헤지로 인한 거래비용이 수익을 잠식합니다. |
💡 팁: 답안을 확인하기 전에 각 질문에 대해 스스로 답해보세요.
참고 자료
내비게이션: ← 레슨 8: 고급 그릭스 | 레슨 10: 시장이 말해주는 것 →