처음부터 배우는 변동성 레짐

1/4

섹션 1

변동성 레짐이란?

변동성은 무작위로 움직이지 않습니다. 지속적인 레짐으로 군집합니다 — 변동성이 일관된 방식으로 움직이는 장기간의 구간입니다.

변동성 레짐은 세 가지 요소로 정의되는 시장 상태입니다: 수준(높음/낮음), 행동 양상 (추세형, 평균회귀형, 점프형), 그리고 다이내믹스(변동성이 현물 가격 움직임에 반응하는 방식)입니다.

네 가지 주요 레짐:

Low Vol (30-45%) — 박스권, 지루한 횡보, 낮은 실현변동성. 옵션은 세타로 녹아내립니다. 변동성 매수는 저렴하지만 계속 감가됩니다.

Normal Vol (45-65%) — 건전한 추세, 적당한 등락. 매수자에게도 매도자에게도 지속적인 우위가 없습니다.

High Vol (65-90%) — 빠른 움직임, 높아진 공포. 옵션은 비싸지만 실현되는 움직임이 그 가격을 정당화합니다.

Crisis Vol (90%+) — 패닉, 투매, 갭. 무슨 일이든 일어날 수 있습니다. 이 구간에서 변동성 매도는 극도로 위험합니다.

핵심 인사이트

금융에서 가장 견고한 실증적 발견 중 하나: 변동성 군집. 고변동성 날 뒤에는 고변동성 날이 옵니다. 저변동성 날 뒤에는 저변동성 날이 옵니다. 레짐은 전환되기 전까지 지속됩니다. 전환은 갑작스럽지만 레짐 자체는 끈질깁니다.

섹션 2

저변동성: 압축

저변동성 레짐에서는 시장이 횡보하거나 천천히 흘러갑니다. 실현변동성은 낮고, 내재변동성은 과거 범위의 하단으로 압축됩니다. 시장은 평온해 보입니다 — 때로는 위험할 정도로 평온합니다.

관찰되는 현상: BTC IV 30-45%. 좁은 일일 변동폭. 옵션은 수익을 내기 전에 더 빨리 감가됩니다. 변동성 매도자는 수익을 내고, 변동성 매수자는 매일 세타로 손실을 봅니다.

함정: 저변동성 레짐은 안일함을 낳습니다. VRP(IV - RV)가 압축되거나 심지어 음수가 됩니다 — 즉 내재변동성이 실현변동성을 겨우 웃도는 수준입니다. 매도자가 받는 프리미엄은 점점 얇아집니다. 그러다 레짐이 깨집니다.

기회: 변동성 매수는 아무도 원하지 않을 때 가장 저렴합니다. 저변동성 레짐이 곧 끝날 것임을 파악할 수 있다면(매크로 촉매, 옵션 포지셔닝, 미결제약정 감소), 변동성 롱 포지션은 비대칭적인 보상을 줍니다.

변동성 압축 지표

IV Percentile = rank of current IV vs last 252 days

IV 백분위가 10% 미만이면 압축 레짐입니다. 옵션이 역사적으로 저렴한 상태입니다. 문제는 타이밍입니다 — 저렴한 상태가 몇 달간 지속될 수 있습니다.

섹션 3

고변동성: 확장과 위기

고변동성 레짐은 빠르고 격렬하며 심리적으로 힘든 구간입니다. 실현변동성이 내재변동성을 뒷받침하거나 심지어 초과합니다. VRP는 사라지거나 역전될 수 있습니다.

고변동성 (65-90%): 시장이 빠르게 움직입니다. 일일 5-10% 변동폭이 일상이 됩니다. 옵션은 비싸지만 실제 움직임이 뒤따릅니다. 변동성이 몇 주간 높게 유지될 수 있으므로 프리미엄 매도는 위험합니다.

위기 변동성 (90%+): 패닉. 투매. 가격 갭. 실현변동성이 내재변동성을 초과할 수 있어, "비싸 보였던" 옵션조차 사실은 저렴했던 셈이 됩니다. 이 구간에서 변동성 매도는 트레이딩 경력을 끝낼 수 있습니다.

GARCH 지속성 효과: 변동성 급등 후 즉시 정상화되지 않는다는 것을 GARCH 모형이 알려줍니다. 오늘 변동성이 높으면 내일도 높습니다. 충격의 반감기가 레짐의 지속 기간을 결정합니다.

GARCH(1,1) — 변동성 군집

σ²_t = ω + α·ε²_t-1 + β·σ²_t-1

내일의 분산은 오늘의 서프라이즈(α)와 오늘의 분산(β)에 의존합니다. α + β가 1에 가까우면 충격이 오래 지속됩니다. 일반적인 값: α ≈ 0.1, β ≈ 0.85 → α+β = 0.95 → 충격이 몇 주간 지속됩니다.

섹션 4

평균회귀

군집 현상에도 불구하고 변동성은 결국 장기 평균으로 회귀합니다. 그 회귀 속도를 결정하는 파라미터 κ(카파)가 바로 핵심 변수입니다.

Ornstein-Uhlenbeck 평균회귀

dσ = κ(σ̄ − σ)dt + vol-of-vol · dW

κ = 평균회귀 속도. σ̄ = 장기 평균. σ > σ̄이면 드리프트가 변동성을 끌어내립니다. σ < σ̄이면 드리프트가 변동성을 끌어올립니다. κ가 클수록 복원이 빠릅니다.

변동성 충격의 반감기

t_½ = ln(2) / κ

충격이 초기 크기의 절반으로 감소하는 데 걸리는 기간입니다. κ = 0.05/일이면 반감기 ≈ 14 거래일입니다. 크립토 변동성은 일반적으로 주식 변동성보다 더 빠르게(κ가 더 높게) 회귀합니다.

레짐 타임라인

평균 회귀 (κ)3.0

반감기58 days

장기 변동성55%

평균 회귀 속도 (κ): 3.0κ가 낮으면 변동성이 극단적인 수준에 더 오래 머뭅니다. κ가 높으면 빠르게 평균으로 되돌아갑니다.장기 평균 변동성 (σ̄): 55%

κ 슬라이더를 움직여 보세요. κ가 낮으면 변동성 급등이 지속됩니다 — 경로가 위기 구간에 오래 머무릅니다. κ가 높으면 변동성이 장기 평균으로 빠르게 복귀합니다. 이것이 근본적인 트레이드오프입니다:

낮은 κ (느린 회귀): 레짐이 지속됩니다. 추세에 맞서지 마세요. 변동성이 높다면 계속 높을 것으로 예상해야 합니다.

높은 κ (빠른 회귀): 급등은 기회입니다. 충격 후 높아진 변동성에 매도로 대응하면 변동성이 빠르게 되돌아오므로 수익이 더 빨리 실현됩니다.

크립토 vs 주식

크립토 변동성은 주식 변동성보다 빠르게 회귀합니다. 크립토의 κ가 더 높아 충격이 그만큼 오래 지속되지 않습니다. BTC 변동성이 50%에서 100%로 급등하면 10-14일 안에 절반이 되돌아올 수 있는 반면, SPX가 15%에서 40%로 급등하면 30일 이상 걸릴 수 있습니다. 즉 크립토에서는 평균회귀 트레이드의 회전이 더 빠르지만, 그만큼 휩쏘 리스크도 큽니다.

다음 단계:

기간구조 — 평균회귀가 변동성 곡선을 형성하는 방식

변동성 표면 — 전체 그림

변동성 레짐 코스 레슨 — 전체 코스 모듈