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변동성 지수

변동성 지수는 변동성 표면을 하나의 숫자로 압축하여, 시장 전체의 내재변동성을 시간에 따라 쉽게 추적할 수 있게 해줍니다.

정의

변동성 지수는 옵션 시장 전반의 내재변동성을 계산한 지표로, 일반적으로 30일 기대 변동성을 나타냅니다.

핵심 포인트​

  • 변동성 지수는 특정 옵션 하나가 아닌 전체 내재변동성을 추적합니다
  • 실현변동성처럼 과거를 보는 것이 아니라, IV처럼 미래지향적입니다
  • 지수마다 방법론은 다르지만 목표하는 바는 동일합니다

주요 변동성 지수​

VIX (CBOE 변동성 지수)​

가장 유명한 변동성 지수입니다. S&P 500 옵션의 30일 내재변동성을 측정합니다.

항목세부 내용
기초자산S&P 500 (SPX)
계산 방식OTM 옵션 가격의 가중평균
범위일반적으로 10-30, 위기 시 80 이상으로 급등
실시간 차트TradingView VIX

중요한 이유: VIX는 '공포 지수'라고 불립니다. 주가 지수가 급락하면 VIX가 급등합니다. 주요 펀드와 기관들은 VIX 수준을 자산 배분 결정에 활용합니다.

VIX 수준
시장 해석
역사적 맥락
< 15
평온, 안일함
강세장, 낮은 공포
15-20
정상
평균적인 시장 상황
20-30
우려 고조
조정, 불확실성
30-50
높은 공포
약세장, 주요 이벤트
> 50
극심한 패닉
2008년, 2020년 등 드문 이벤트

BVIV & EVIV (Volmex 내재변동성 지수)​

Volmex는 크립토 변동성 지수인 BVIV(Bitcoin Volmex Implied Volatility)와 EVIV(Ethereum Volmex Implied Volatility)를 발표합니다. 두 지수 모두 각 자산의 미래지향적인 30일 기대 변동성을 일정한 기준으로 측정합니다.

항목세부 내용
지수BVIV (BTC) 및 EVIV (ETH)
계산 방식VIX와 유사한 모델-프리 방법론, OTM 옵션 가격 집계
거래 가능 여부Bitfinex 및 gTrade에서 무기한 선물 거래 가능
BloombergBloomberg Terminal에서 이용 가능 (티커: BVIV, EVIV-VOL) (발표)
차트Volmex 차트 대시보드
문서Volmex 문서

Volmex가 주목할 만한 이유:

  • Bloomberg Terminal 배포. BVIV와 EVIV는 VIX 같은 전통 지수와 나란히 제공되어 35만 명 이상의 전문 구독자에게 도달합니다. 이를 통해 크립토 변동성 데이터가 기관급 가시성을 확보하게 됩니다.
  • 무기한 계약으로 거래 가능. Bitfinex와 gTrade에서 무기한 선물을 통해 BVIV/EVIV를 롱 또는 숏할 수 있어, 옵션 포지션을 구성하지 않고도 직접적인 변동성 익스포저를 가질 수 있습니다.
  • 추가 지수. 내재변동성 외에도 Volmex는 실현변동성 지수와 현물-변동성 상관관계 지수를 발표하여 변동성 환경에 대한 더 완전한 그림을 제공합니다.
  • 폭넓은 통합. TradingView, CoinMarketCap, The Block, LSEG (Refinitiv)에서 이용할 수 있습니다.
BVIV 수준
시장 해석
역사적 맥락
< 45
낮은 변동성 (크립토 기준)
횡보, 박스권 장세
45-60
정상
일반적인 BTC 거래 환경
60-80
고조
추세장, 이벤트
80-100
높은 공포/과열
큰 가격 움직임, 청산
> 100
극단적
블랙스완 이벤트

EVIV(ETH)는 ETH의 높은 베타로 인해 일반적으로 BVIV(BTC)보다 10-20% 높게 형성됩니다. 두 지수 모두 Volmex 차트 대시보드에서 추적할 수 있습니다.

DVOL (Deribit 변동성 지수)​

DVOL은 Deribit이 발표하는 지수로, Deribit 거래소의 옵션에서 도출한 30일 내재변동성을 측정합니다.

항목세부 내용
기초자산Deribit의 BTC 및 ETH 옵션
계산 방식분산 스왑 복제 (VIX와 동일한 핵심 접근법), 5% 델타 컷오프 및 240초 EMA 평활화 적용
범위일반적으로 40-80, 위기 시 150 초과 가능
거래 가능 여부DVOL 선물 (USDC 현금 결제, 2023년 3월 출시)
실시간 차트Deribit DVOL

DVOL은 Deribit 고유의 오더북 상황을 파악하는 데 유용한 기준입니다. Deribit이 크립토 옵션 시장의 지배적인 거래소이기 때문에 DVOL은 크립토 변동성 전반을 밀접하게 추적합니다. 다만 단일 거래소의 데이터만 반영한다는 점에 유의해야 합니다.

크립토 변동성 지수 비교​

BVIV/EVIVDVOL
데이터 배포Bloomberg, TradingView, CoinMarketCap, LSEGDeribit 웹사이트
거래 장소Bitfinex, gTrade의 무기한 계약Deribit의 DVOL 선물
범위내재변동성, 실현변동성, 상관관계 지수내재변동성만
데이터 소스주요 옵션 거래소Deribit 오더북만

두 지수 모두 핵심적으로 VIX 방식의 분산 스왑 복제를 사용합니다. 주요 차이점은 배포 방식, 거래 가능 여부, 데이터 소싱에 있습니다.

변동성 지수 계산 방법​

VIX, BVIV/EVIV, DVOL 같은 변동성 지수는 전체 행사가격 범위에 걸친 OTM 옵션 가격을 집계합니다. 변동성 수준과 스큐를 조정하면서 지수가 어떻게 반응하는지 확인해 보세요:

Vol Index 계산 (Variance Swap Replication)

Index: 45.0%

Vol indices는 모든 행사가에서 1/K²로 가중된 OTM 옵션 가격들을 집계합니다. 슬라이더를 조정하여 변동성 수준, 스큐, 델타 컷오프가 인덱스에 미치는 영향을 확인하세요.

낮음 (30%)높음 (100%)
평면 (0)가파름 (+15%)
없음 (0%)엄격 (10%)
행사가3P
제외됨
10P25PATM
제외됨
25C10C3C
제외됨
K ($)80k85k93k100k107k115k120k
Δ (%)3%10%25%50%25%10%3%
IV (%)61.7%60.0%57.3%55.0%54.3%53.5%53.0%
가격 ($)73414754004859441211641890
가중치—138%116%—87%76%—
인덱스 기여도
3P
10P
25P
ATM
25C
10C
3C
핵심 인사이트: OTM 풋(스큐 프리미엄 포함)은 1/K² 가중치로 인해 인덱스에 크게 기여합니다. 델타 컷오프는 넓은 호가 스프레드로 계산을 왜곡할 수 있는 비유동적인 원거리 OTM 행사가를 필터링합니다. 현재 델타 임계값 이하 행사가 필터링됨.

변동성 지수 활용​

시장 지표로서​

변동성 지수는 시장 심리를 빠르게 파악할 수 있게 해줍니다. 실시간 신호를 확인하려면 TradingView의 BVIV 또는 Volmex 차트 대시보드를 추적하세요:

신호관찰 대상해석
급등VIX > 25 또는 BVIV > 70공포 유입, 변동성 확대 예상
급락 (Vol Crush)변동성 지수 20% 이상 하락불확실성 해소, 안정세 회복
다이버전스현물은 횡보하는데 변동성 상승시장이 아직 일어나지 않은 움직임을 가격에 반영 중
지속성변동성이 수 주간 높은 수준 유지레짐 변화, 새로운 정상 상태

타이밍 판단용​

일부 트레이더는 변동성 지수를 타이밍에 활용합니다:

  • VIX > 30일 때 매수: 역사적으로 주식 시장의 좋은 진입 지점
  • VIX < 15일 때 매도: 시장이 안일할 수 있음
  • BVIV 100 이상 급등 시 역베팅: 크립토 변동성은 빠르게 평균회귀하는 경향

변동성 직접 거래​

VIX는 유동성이 풍부한 선물 및 옵션 시장을 통해 변동성을 직접 거래할 수 있습니다. 크립토에서는 Volmex(Bitfinex의 BVIV/EVIV 무기한 선물 통해)와 Deribit(DVOL 선물 통해) 모두 옵션 포지션을 구성하지 않고도 직접적인 변동성 익스포저를 가질 수 있는 방법을 제공합니다.

베가 헤지로서의 변동성 지수 선물​

거래 가능한 변동성 지수의 가장 실용적인 용도 중 하나는 베가 완충 장치로 쓰는 것입니다. 숏 옵션 포트폴리오(프리미엄 수취)를 운용하고 있다면 음의 베가 익스포저를 안게 됩니다: IV가 상승하면 포지션이 손실을 봅니다. 변동성 지수 선물(BVIV 퍼프, EVIV 퍼프, 또는 DVOL 선물)의 롱 포지션은 양의 베가를 제공하여 그 위험의 일부를 상쇄해 줍니다.

이는 옵션으로 베가 중립 스프레드를 구성하는 것보다 간단합니다. 방어용 스트래들을 매수하거나 여러 행사가격과 만기에 걸쳐 조정하는 대신, 베가 익스포저에 맞게 규모를 정한 단일 롱 변동성 지수 포지션을 추가하면 됩니다.

베가 헤지 시나리오: 댐퍼로서의 변동성 지수 선물

숏 옵션 포트폴리오는 네거티브 베가를 가집니다. IV가 상승하면 포트폴리오가 손실을 봅니다. 변동성 지수 선물(BVIV, EVIV, 또는 DVOL)의 롱 포지션이 그 베가 노출의 일부를 상쇄시킵니다.

헤비 숏 (-$10k)라이트 숏 (-$1k)
헤지 없음 (0%)풀 헤지 (100%)
+$100.0k$0$-100.0kIV 변화 (포인트)0+20
헤지되지 않은 P&L
$-100.0k
헤지된 P&L
$-50.0k
완화
50%
--- 헤지되지 않은 포트폴리오--- 포트폴리오 + 변동성 지수 헤지- - 변동성 지수 P&L만

헤지 규모 산정 방법:

  1. 포트폴리오의 순 베가 계산 (IV 1포인트 변동당 달러 손익)
  2. 원하는 베가 완충 수준 결정 (전체 헤지 vs. 부분 헤지)
  3. 변동성 지수 선물 포지션의 명목 베가가 목표 상쇄량과 일치하도록 규모 산정

예를 들어, 포트폴리오의 베가가 -5,000이고 그중 60%를 헤지하려면 변동성 지수 선물을 통해 +3,000의 베가 익스포저가 필요합니다.

실무적 고려사항:

요인세부 내용
베이시스 리스크변동성 지수 선물은 30일 ATM 가중 IV를 추적합니다. 포트폴리오의 베가 프로파일(행사가격 및 만기 전반)은 정확히 일치하지 않습니다.
롤오버 비용고정 만기 선물(DVOL 선물 등)은 롤오버가 필요합니다. 무기한 계약(BVIV/EVIV 퍼프 등)은 대신 펀딩비율이 발생합니다.
상관관계헤지는 포트폴리오의 IV가 지수와 같은 방향으로 움직일 때 가장 효과적입니다. 개별 종목이나 극단 OTM 포지션은 괴리가 발생할 수 있습니다.
부분 헤지대부분의 데스크는 베가를 완전히 헤지하지 않습니다. 40-70% 수준의 완충 비율은 변동성 프리미엄 수취 여력을 일부 유지하면서 테일 리스크를 줄여줍니다.
로드맵

변동성 지수 기반 베가 헤지는 저희 로드맵에 포함되어 있습니다. 포트폴리오 화면에서 원클릭으로 베가 완충을 실행할 수 있도록 Volmex BVIV/EVIV 무기한 계약 및 DVOL 선물과의 통합을 검토 중입니다.

VIX 기간구조​

VIX 자체에도 기간구조가 있습니다! 만기가 다른 VIX 선물은 서로 다른 가격에 거래됩니다:

기간구조의미
콘탱고VIX 선물 > 현물 VIX
백워데이션VIX 선물 < 현물 VIX

한계​

변동성 지수는 유용하지만 주의할 점이 있습니다:

한계세부 내용
30일 한정기간구조의 미묘한 차이를 포착하지 못함
ATM 가중스큐 정보가 다소 압축됨
후행성시장 가격에 따라 업데이트될 뿐 예측 지표가 아님
단일 거래소 리스크하나의 거래소에서 산출되는 지수(DVOL 등)는 해당 거래소의 호가창만 반영

역사적 맥락​

이벤트VIX 고점크립토 변동성 고점
2008년 금융위기80+해당 없음
2020년 3월 (COVID)82180+
Luna/UST 붕괴 (2022년 5월)35120+
FTX 붕괴 (2022년 11월)30100+

관련 자료:

최종 업데이트: