합성 롱/숏
모든 옵션 포지션은 사실 기초자산 포지션에 다른 옵션들이 더해진 것입니다. 합성 포지션은 이를 명시적으로 드러냅니다.
합성 롱은 동일한 행사가격과 만기의 콜옵션을 매수하고 풋옵션을 매도합니다. 그 결과는 기초자산을 직접 보유하는 것과 동일하게 움직이는 포지션이 됩니다. 1달러 단위로, 틱 단위로 똑같습니다. 합성 숏은 그 반대(풋 매수, 콜 매도)입니다. 이것이 바로 풋-콜 패리티가 실제로 작동하는 모습입니다.
그냥 자산을 사면 되는데 왜 굳이 이렇게 할까요? 때로는 직접 살 수 없기 때문입니다. 때로는 옵션 시장이 더 나은 가격을 제공하기 때문입니다. 때로는 레버리지가 필요하기 때문입니다. 그리고 합성 포지션을 이해하는 것이야말로 모든 옵션 포지션 안에 숨어 있는 기초자산 포지션을 꿰뚫어 보는 법을 배우는 길이기 때문입니다.
합성 포지션은 옵션의 로제타석입니다. 이를 읽는 법을 배우면 모든 포지션이 이미 알고 있는 조각들로 분해됩니다. 콜 매수 = 기초자산 롱 + 풋 매수. 풋 매도 = 기초자산 롱 - 콜 매수. 한번 보이기 시작하면 다시는 못 본 척할 수 없습니다.
무엇을 하는가 (합성 롱)
실전 예시
BTC가 94,800입니다. 95k 30일 만기 콜옵션을 3,450에 매수합니다. 95k 30일 만기 풋옵션을 3,650에 매도합니다.
순 수취 프리미엄: 200 (이 작은 차이는 금리와 배당을 반영하며, 크립토에서는 펀딩/베이시스에 해당합니다).
BTC가 102,000으로 상승합니다. 콜옵션의 가치는 7,000이 되고, 매도한 풋옵션은 무가치하게 만료됩니다. 이익: 7,200 + 초기 수취 프리미엄 200 = 7,400. BTC 현물을 샀다면 7,200을 벌었을 것입니다. 베이시스 덕분에 합성 포지션이 약간 더 나은 성과를 냈습니다.
BTC가 87,500으로 하락합니다. 콜옵션은 무가치해지고, 매도한 풋옵션에서 7,500을 지불해야 합니다. 손실: 7,500 - 수취 프리미엄 200 = 7,300. 현물과 동일합니다. 여러분이 곧 기초자산입니다.
손익 구조
만기손익은 기초자산을 보유한 것과 동일한 직선 대각선입니다:
- K보다 위. 콜옵션은 내가격 (ITM), 풋옵션은 외가격 (OTM)입니다. 현물 보유자처럼 이익을 얻습니다.
- K에서. 둘 다 등가격 (ATM)입니다. 순손익 0 (비용 0으로 진입한 경우).
- K보다 아래. 풋옵션이 불리하게 내가격 (ITM)이 되고, 콜옵션은 무가치합니다. 현물 보유자처럼 손실을 봅니다.
합성 포지션이 유리한 이유
그릭스 한눈에 보기
합성 포지션의 그릭스는 기초자산과 거의 동일합니다. 델타는 1.0(또는 -1.0)이고, 롱 옵션과 숏 옵션 레그가 상쇄되기 때문에 감마, 세타, 베가는 무시할 수 있는 수준입니다. 그것이 바로 핵심입니다. 옵션 구성 요소들로부터 기초자산을 재구성한 것입니다.
흔한 실수
관련 문서: