숏 스트래들
변동성 매도는 잃기 전까지는 이기는 것처럼 느껴집니다. 변동성 매수는 이기기 전까지는 지는 것처럼 느껴집니다. 숏 스트래들은 "아무 일도 일어나지 않을 것이다"라는 관점의 가장 순수한 표현입니다.
동일한 행사가격의 콜옵션과 풋옵션을 모두 매도하여 최대의 프리미엄을 수취합니다. 기초자산이 행사가 근처에 머무르면 수익이 발생합니다. 어느 방향으로든 크게 움직이면 손실이 발생하며, 그 손실은 무제한입니다. 세타가 수입입니다. 감마가 리스크입니다.
변동성 매도는 동전을 줍는 일입니다. 스팀롤러는 예고 없이 다가옵니다.
무엇을 하는가
내재 변동폭 (반대편의 시각)
같은 계산, 반대의 베팅입니다.
내재 변동폭 = 스트래들 가격 / 현물 가격.
BTC가 95,000일 때 4,200짜리 스트래들 = 4.4% 내재 변동폭. 시장은 BTC가 4.4% 움직일 것이라고 말합니다. 여러분은 "아니, 안 움직일 것이다"라고 말하는 것입니다. BTC가 90,800에서 99,200 사이에 머무르면 수익입니다. 시장이 맞다면 (혹은 더 나쁘게, 시장이 너무 보수적이었다면) 손실입니다.
P&L의 작동 방식
페이오프는 역 V자 (텐트 모양)입니다:
- 행사가에서. 최상의 경우입니다. 두 옵션 모두 무가치하게 소멸합니다. 수취한 프리미엄 전액을 가져갑니다.
- 행사가에서 멀어질 때. 한쪽 옵션이 내가격(ITM)이 되어 손실이 발생합니다. 프리미엄이 완충 역할을 합니다.
- 행사가에서 멀리 벗어날 때. 손실은 무제한입니다. 한쪽 레그가 깊은 내가격(ITM)이 되고, 프리미엄으로는 손실을 거의 메울 수 없습니다.
예시: BTC 100k 숏 스트래들
100k 콜을 5k에 매도. 100k 풋을 4k에 매도. 총 수취 프리미엄 = 9k.
9k를 수취합니다. 단 한 세션에 그 몇 배를 잃을 수 있습니다. 비대칭성은 현실입니다.
페이오프 살펴보기
사용 시점
- 기초자산이 좁은 범위에서 거래될 것으로 예상할 때
- 실현 변동성 예상치 대비 IV가 높게 형성되어 있을 때
- 무제한 리스크를 관리할 준비가 되어 있을 때
- 움직임이 너무 커지면 적극적으로 헤지하거나 조기 청산할 계획이 있을 때
변동성 리스크 프리미엄 (구조적 우위)
평균적으로 내재변동성은 실현 변동성을 상회합니다. 이는 숏 스트래들에 구조적 순풍이 있다는 뜻입니다. 시장은 체계적으로 예상 변동폭을 과대평가하고, 여러분은 그 차이를 챙깁니다.
하지만 그 평균에는 매도자를 파산시키는 꼬리 리스크 사건도 포함되어 있습니다. FTX는 붕괴했습니다. Luna는 0이 되었습니다. 2020년 3월 코로나 폭락 때 BTC는 이틀 만에 50% 움직였습니다. 변동성 리스크 프리미엄은 실재하지만, 공짜 돈이 아닙니다. 꼬리 리스크를 감수하는 대가입니다.
숏 스트래들은 무제한 손실 가능성을 갖습니다. 플래시 크래시나 대규모 랠리는 수취한 프리미엄의 몇 배에 달하는 손실을 낳을 수 있습니다. 이것은 걸어두고 잊어버릴 전략이 아닙니다. 사전에 정의된 손절 수준, 계좌 규모 대비 포지션 사이징, 손실을 조기에 끊어낼 의지. 이 세 가지는 타협 불가입니다.
그릭스 한눈에 보기
관련 문서: