리스크 리버설
현물을 사지 않고 합성 BTC 익스포저를 원하십니까? 펀딩비율도 없고, 강제청산도 없고, 비용도 제로입니다. 리스크 리버설이 이를 가능하게 합니다.
외가격 (OTM) 풋옵션을 매도하고, 외가격 (OTM) 콜옵션을 매수합니다. 풋 프리미엄이 콜 매수 비용을 충당합니다. BTC가 콜 행사가를 넘어 상승하면 1달러당 1달러의 수익을 얻습니다. 풋 행사가 아래로 폭락하면 1달러당 1달러의 손실을 봅니다. 그 사이 구간에서는 아무 일도 일어나지 않습니다.
하지만 리스크 리버설은 단순한 거래가 아닙니다. 크립토의 모든 변동성 데스크가 가장 주시하는 숫자입니다.
25델타 리스크 리버설은 변동성 시장에서 가장 주목받는 스큐 지표입니다. 이 값이 음수이면 시장이 폭락 리스크를 가격에 반영하고 있다는 뜻이고, 양수이면 상승 리스크를 반영하고 있다는 뜻입니다. 리스크 리버설을 거래한다는 것은 곧 스큐를 직접 거래하는 것입니다.
구성 방법 (강세 전략)
약세 전략으로 뒤집으면: 외가격 (OTM) 콜을 매도하고 외가격 (OTM) 풋을 매수합니다. 동일한 구조에 방향만 반대입니다.
손익 구조
세 개의 구간으로 나뉩니다. 깔끔하고 단순합니다.
- 콜 행사가 위. 콜이 내가격 (ITM)입니다. 수익이 선형으로 증가합니다. 풋은 무가치하게 만기됩니다. 콜 행사가부터 합성 롱 포지션이 됩니다.
- 두 행사가 사이. 두 옵션 모두 외가격 (OTM)입니다. 제로 코스트로 진입했다면 P&L은 제로에서 평평합니다. 이 데드존에서 BTC가 15% 움직여도 단 1달러도 벌거나 잃지 않습니다.
- 풋 행사가 아래. 풋이 불리하게 내가격 (ITM)이 됩니다. 손실이 선형으로 증가합니다. 풋 행사가부터 합성 숏 포지션이 됩니다. 바닥이 없습니다.
실전 예시
BTC가 96,500달러입니다. 향후 한 달간 강세를 예상하지만 현물에 자본을 묶어두고 싶지 않습니다. 풋 스큐가 가파릅니다 -- 25델타 풋 IV가 25델타 콜 IV보다 8포인트 높습니다. 즉 풋이 비싸다는 뜻입니다. 매도하기에 완벽한 조건입니다.
88k 풋(25델타)을 1,850에 매도합니다. 105k 콜(25델타)을 1,850에 매수합니다. 순비용: 0.
투입 자본은 제로입니다. BTC가 130k까지 상승하면 25k를 법니다. 72k로 폭락하면 16k를 잃습니다. 88k와 105k 사이에서는 아무 일도 일어나지 않습니다. 그 17k의 데드존이 제로 코스트 구조의 대가입니다.
페이오프 살펴보기
사용 시점
- 강한 방향성 견해가 있고 제로 또는 거의 제로 비용으로 레버리지 익스포저를 원할 때
- 스큐가 잘못 가격 책정되었다고 생각할 때. 풋이 콜 대비 너무 비싸거나 (혹은 그 반대이고) 그 견해를 수익화하고 싶을 때
- 기초자산을 매수하거나, 펀딩비율을 지불하거나, 강제청산 위험에 노출되지 않으면서 합성 롱/숏 익스포저를 원할 때
- 자본 효율적으로 방향성 익스포저를 확보해야 하는 펀드일 때. 제로 코스트 구조야말로 리스크 리버설이 크립토 펀드 포트폴리오를 지배하는 이유입니다
ETH 리스크 리버설은 머지(Merge) 이전에 양수로 전환되면서, 시장이 수개월 만에 처음으로 폭락 리스크보다 상승 리스크를 가격에 반영하고 있음을 시사했습니다. 25델타 RR이 움직이면 데스크들이 주목합니다.
그릭스 한눈에 보기
관련 문서: