롱 스트래들
무언가 큰 일이 곧 벌어질 것 같습니다. 위인지 아래인지는 모릅니다. 다만 시장이 앞으로 얼마나 조용할지에 대해 잘못 판단하고 있다는 것만은 확신합니다.
롱 스트래들은 같은 행사가격의 콜옵션과 풋옵션을 동시에 매수합니다. 기초자산이 어느 방향으로든 크게 움직이면 수익이 발생합니다. 횡보하면 지불한 프리미엄 전액을 잃습니다. 감마가 여러분의 엣지입니다. 세타는 입장료입니다.
이것은 순수한 변동성 베팅입니다. 방향은 중요하지 않습니다. 움직임의 크기가 중요합니다.
무엇을 하는가
내재된 예상 움직임
이 트레이드에 손대기 전에 한 가지 계산을 해보십시오.
내재된 예상 움직임 = 스트래들 가격 / 현물 가격.
BTC가 95,000일 때 BTC 스트래들이 4,200이라면 시장은 4.4%의 움직임을 가격에 반영하고 있는 것입니다. 만기 시 수익을 내려면 BTC가 99,200 위로 오르거나 90,800 아래로 내려가야 합니다.
스트래들 가격 자체가 시장이 예상하는 움직임입니다. 여러분이 할 일은 시장이 옳은지 판단하는 것입니다.
P&L의 작동 방식
페이오프는 행사가격을 중심으로 하는 V자 형태입니다:
- 행사가격에서. 최악의 경우입니다. 두 옵션 모두 등가격 (ATM)이고 어느 쪽도 내재가치가 없습니다. 지불한 프리미엄 전액을 잃습니다.
- 행사가격에서 멀어질 때. 한 옵션은 내재가치를 얻고 다른 옵션은 소멸합니다. 이기는 쪽의 이익이 지불한 총 프리미엄보다 커야 합니다.
- 행사가격에서 크게 멀어졌을 때. 한 레그는 깊은 내가격 (ITM)이고 다른 레그는 무가치합니다. 수익은 어느 방향이든 선형으로 증가합니다.
예시: BTC 100k 롱 스트래들
100k 콜을 5k에 매수합니다. 100k 풋을 4k에 매수합니다. 총 프리미엄 = 9k. 내재된 예상 움직임 = 9%.
수익을 내려면 BTC가 어느 방향으로든 9k(9%) 이상 움직여야 합니다. 시장은 '움직임은 9%다'라고 말하고 있습니다. 여러분은 '그것보다 더 크다'고 말하는 것입니다.
페이오프 살펴보기
사용 시점
- 큰 움직임이 예상되지만 방향을 모를 때
- 알려진 **촉매(카탈리스트)**가 다가올 때 (네트워크 업그레이드, 규제 결정, 금리 결정)
- 실현 변동성이 내재변동성을 초과할 것으로 생각될 때
- 예상하는 실제 움직임 대비 IV가 상대적으로 낮을 때
스트래들의 가장 큰 적은 방향이 아니라 시간입니다. ATM 옵션은 세타가 가장 높습니다. 예상한 움직임이 빠르게 일어나지 않으면 매일의 시간가치 감소가 포지션을 잠식합니다. 방향은 맞았지만 타이밍이 틀린 스트래들은 여전히 돈을 잃습니다.
변동성 리스크 프리미엄
평균적으로 내재변동성은 실현 변동성을 초과합니다. 이는 롱 스트래들이 구조적인 역풍을 안고 있다는 뜻입니다. 시장은 예상 움직임을 체계적으로 과대평가합니다. 여러분은 물살을 거슬러 헤엄치는 셈입니다.
하지만 '평균적으로'에는 조용한 시기가 포함됩니다. 이더리움 머지, FTX 붕괴, 다음 블랙 스완은 포함되지 않습니다. 롱 스트래들 매수자는 대부분의 기간 동안 세금을 냅니다. 하지만 맞았을 때는 3:1 이상의 보상을 받습니다. 문제는 지금 이 특정한 상황이 그 비용을 정당화하는가입니다.
그릭스 요약
관련 문서: