칼라
2,400에 50 ETH를 보유하고 있다고 가정해 봅시다. 장기적으로는 강세를 예상하지만 앞으로 2주는 험난해 보입니다. FOMC, CPI가 예정되어 있고, 고래 지갑에서 방금 40k ETH가 바이낸스로 이동했습니다. 하방 보호는 원하지만 풋에 3,200을 지불하고 싶지는 않습니다. 칼라는 비용 없이 포지션의 손익 범위를 일정 구간으로 고정합니다.
아래쪽에 풋을 매수합니다. 위쪽에 콜을 매도합니다. 콜 프리미엄이 풋 비용을 충당합니다. 손실에는 바닥이 생기고, 이익에는 상한이 생기며, 한 푼도 쓰지 않았습니다.
트레이드 구성
손익 구조
세 구간입니다. 예상 밖의 일은 없습니다.
- 풋 행사가 아래. 손실에 바닥이 생깁니다. 풋이 발동해 추가 하락을 1:1로 상쇄합니다. 손실은 (진입가 - 풋 행사가)에서 순수취 크레딧을 뺀 금액입니다. 이것이 최악의 경우입니다. 그게 전부입니다.
- 풋과 콜 행사가 사이. '허용된 범위'입니다. 현물 움직임에 정상적으로 참여합니다. 두 옵션 모두 외가격 (OTM) 상태이므로 손익에 영향을 주지 않습니다.
- 콜 행사가 위. 이익에 상한이 생깁니다. 매도한 콜이 행사가를 넘어서는 상승분을 전부 상쇄합니다. 이익은 (콜 행사가 - 진입가)에 순수취 크레딧을 더한 금액입니다. BTC가 150k까지 폭등해도 상관없습니다. 이미 콜 행사가에서 하차했으니까요.
실전 예시
93,400에 매수한 1 BTC를 보유하고 있습니다. BTC는 현재 96,800입니다. 이익을 보호하고 싶지만, 랠리가 식기 전에 5-8k 정도의 추가 상승 여력이 있다고 봅니다.
90k 풋을 2,100에 매수합니다. 105k 콜을 2,100에 매도합니다. 순비용: 0 (제로코스트 칼라). 만기까지 21일입니다.
무슨 일이 있어도 P&L은 -3,400에서 +11,600 사이로 제한됩니다. BTC가 60k로 폭락해도 손실은 3,400입니다. BTC가 150k로 급등해도 이익은 11,600입니다. 이 확실성이 바로 이 전략의 상품 가치입니다.
페이오프 살펴보기
사용 시점
- 큰 포지션을 보유 중이고 매도 없이 헤지해야 할 때. 스테이킹된 ETH를 팔 수 없는 밸리데이터이거나, 세금 문제로 연말까지 보유해야 하는 경우 등
- 하방 보호를 원하지만 풋 프리미엄 전액을 직접 지불하고 싶지 않을 때. 콜 매도가 그 비용을 처리합니다
- 손실 최악의 경우가 제한된다는 확실성을 얻는 대가로 상방을 제한하는 것을 감수할 수 있을 때
- 보고나 리스크 관리 목적으로 손익 범위를 고정해야 하는 트레저리 또는 펀드인 경우
칼라는 대규모 크립토 보유자들의 가장 일반적인 헤지 수단입니다. DAO, 재단, 초기 투자자, 락업 토큰을 보유한 펀드 모두 매도 없이 익스포저를 제한하기 위해 칼라를 사용합니다. 트레이드오프는 항상 같습니다. 폭락에 대비하는 대가로 대박의 기회를 포기하는 것입니다.
그릭스 한눈에 보기
칼라는 델타를 제외한 대부분의 그릭스를 중립화합니다. 방향성 익스포저는 여전히 있지만 그 범위가 제한될 뿐입니다. 이 포지션은 현물 보유의 저변동성 버전처럼 움직입니다. 그것이 바로 핵심입니다.
관련 문서: