버터플라이 스프레드
금요일 만기에 BTC가 정확히 100k에 결제될 것이라고 생각합니다. 98k도 아니고 102k도 아닙니다. 스트래들을 매도했다가 예측이 빗나가서 큰 손실을 입는 위험은 감수하고 싶지 않습니다. 버터플라이는 핀(pin)에 베팅하는 가장 저렴한 방법입니다.
목표가 아래에서 옵션 1개를 매수하고, 목표가에서 2개를 매도하고, 목표가 위에서 1개를 매수합니다. 그 결과 중앙 행사가에서 뾰족한 정점을 이루는 텐트 모양의 페이오프가 만들어집니다. 리스크: 지불한 금액 전부. 보상: 윙(wing)의 폭에서 지불한 순 프리미엄을 뺀 금액. 이 비율은 5:1 이상이 될 수도 있습니다.
버터플라이는 옵션 시장에서 가장 저렴한 복권입니다.
포지션 구성
버터플라이는 콜옵션으로만, 풋옵션으로만, 또는 둘을 혼합해서(아이언 버터플라이) 구성할 수 있습니다. 페이오프는 동일하며, 풋-콜 패리티가 나머지를 처리해 줍니다. 대부분의 트레이더는 유동성이 더 좋기 때문에 현물가 위의 행사가에는 콜을, 아래의 행사가에는 풋을 사용합니다.
손익 구조
- K1 아래 또는 K3 위. 모든 옵션이 무가치하게 만료됩니다(또는 완전히 상쇄됩니다). 지불한 프리미엄을 잃습니다. 가장 가능성이 높은 결과입니다. 진입 전에 이를 받아들이세요.
- K1과 K2 사이. 하단 롱 콜의 가치가 상승합니다. 중앙에 가까워질수록 손익이 개선됩니다.
- K2(중앙 행사가)에서. 최대 이익입니다. 롱 콜의 가치가 최대가 됩니다. 두 개의 숏 콜은 등가격(ATM)으로 내재가치가 없습니다.
- K2와 K3 사이. 숏 콜이 이익을 잠식합니다. 손익이 다시 0을 향해 감소합니다.
실전 예시
수요일 오후, BTC가 97,200입니다. 금요일 100k 행사가가 자석 역할을 할 것이라고 생각합니다. 맥스 페인(max pain)이 거기에 있고, 미결제약정이 대규모이며, 시장은 일주일 내내 그 방향으로 서서히 움직여 왔습니다.
95k 콜 1개 매수. 100k 콜 2개 매도. 105k 콜 1개 매수. 만기까지 2일. 순 지불 프리미엄: 1,350. 폭: 5k.
1,350을 걸고 3,650을 노립니다. 보상 대 리스크 비율이 2.7:1입니다. 단, BTC가 100k에서 3,650 이내에 핀될 때만 그렇습니다. 최대 이익에 도달할 확률은 낮습니다. 일부 이익이라도 낼 확률은 중간 정도입니다. 그것이 이 전략의 트레이드오프입니다.
페이오프 살펴보기
활용 시점
- 구체적인 핀 목표가가 있는 경우. 맥스 페인, 100k 같은 라운드 넘버, 또는 미결제약정이 대규모로 쌓인 옵션 만기 레벨
- 리스크가 한정된 저비용 베팅을 원하는 경우. 버터플라이는 스트래들 비용의 일부밖에 들지 않습니다
- 페이오프의 정점이 날카로워지는 만기 임박 셋업을 노리는 경우. 예상 결제 가격을 중심으로 한 0-DTE 버터플라이는 아주 적은 비용으로 기초자산이 핀되면 5:1의 수익을 낼 수 있습니다
- 낮은 확률, 높은 보상의 트레이드라는 것을 이해하고 그에 맞게 포지션 크기를 조절하는 경우
버터플라이는 정밀 도구이지, 수익형(income) 전략이 아닙니다. 대부분의 트레이드에서 손실을 볼 것입니다. 지불 프리미엄을 작게 유지하고 목표가를 정밀하게 잡는다면, 적중한 트레이드가 손실을 만회하고도 남습니다.
그릭스 요약
관련 문서: