불 콜 스프레드
앞으로 2주간 BTC가 상승할 것이라고 생각합니다. 네이키드 92k 콜은 5,200이 들고 세타로 하루에 180씩 녹아내립니다. 아마 필요하지도 않을 무제한 상방을 위해 비용을 지불하고 있는 것입니다. 불 콜 스프레드가 이 문제를 해결합니다: 원하는 콜을 매수하고, 그 위쪽의 더 저렴한 콜을 매도해 비용을 상쇄합니다. 상방 이익은 제한되지만, 가격표를 절반으로 줄이고 세타 손실도 함께 줄일 수 있습니다.
진입 시 순 프리미엄을 지불하기 때문에 데빗 콜 스프레드라고도 부릅니다.
무엇을 하는가
P&L 작동 방식
만기 시점에 세 가지 구간이 있습니다:
- K1 아래. 두 콜 모두 가치 없이 만료됩니다. 순 데빗 전액을 잃습니다. 이것이 포지션 규모를 정할 때 상정한 시나리오입니다.
- K1과 K2 사이. 매수한 콜은 내재가치를 얻고, 매도한 콜은 아직 OTM입니다. 이익이 현물 가격과 1:1로 늘어납니다.
- K2 위. 두 콜 모두 ITM입니다. 매수 콜에서 얻는 1달러마다 매도 콜에서 상쇄됩니다. P&L은 최대 이익에서 상한이 걸립니다.
실전 예시: BTC 92k/98k 불 콜 스프레드
BTC 93,400. 만기까지 14일(DTE). IV 62%.
92k 콜을 4,850에 매수. 98k 콜을 1,700에 매도. 순 데빗: 3,150. 스프레드 폭: 6,000.
최대 이익: 2,850 (폭 6k에서 데빗 3,150을 뺀 값). 최대 손실: 3,150. 손익비: 0.9:1. 손익분기점: 95,150.
수익을 내려면 만기 시 BTC가 95,150 위에 있어야 합니다. 진입 시점에서 1.9% 상승입니다. 달까지 가자는 것이 아니라, 완만한 상승만으로 충분합니다.
페이오프 살펴보기
만기 시 현물가$100k
$70k$130k
순 데빗$4k
$1k$9k
결제
$100k
손익
+1.0k
최대 손실
-$4k
최대 이익
+$6k
사용 시점
- 완만하게 강세를 전망할 때. BTC가 오른다고 생각하지만, 폭발적인 랠리를 예상하는 것은 아닙니다. 93k에서 130k로 간다고 생각한다면 그냥 콜을 매수하세요.
- 비용을 줄이고 싶을 때. 매도 레그가 매수 레그의 비용을 보조합니다. 위 예시에서 98k 콜을 매도해 비용이 4,850에서 3,150으로, 35% 할인되었습니다.
- IV가 높은 상태에서 베가 익스포저를 일부 상쇄하고 싶을 때. 한 레그에서 베가 롱, 다른 레그에서 베가 숏이므로 부분적으로 상쇄됩니다.
- 양방향으로 리스크가 한정되기를 원할 때. 마진콜이 없습니다. BTC가 12% 급락하는 새벽 3시에 깜짝 놀랄 일도 없습니다.
💡
불 콜 스프레드는 베가를 부분적으로 헤지합니다. 진입 후 IV가 하락하면 매도한 콜도 가치를 잃는데, 이는 매도자인 여러분에게 유리하게 작용합니다. 그래서 이벤트 이후 IV가 급락할 때 스프레드가 네이키드 옵션 매수보다 훨씬 관대합니다. 변동성 붕괴에 면역인 것은 아니지만, 안전벨트를 매고 있는 셈입니다.
그릭스 한눈에 보기
관련 문서: