백스프레드
변동성이 저평가되어 있고 시장이 한 방향으로 크게 움직이기 직전이라고 판단하지만, 그 대가를 지불하고 싶지는 않은 상황이라면 백스프레드가 답이 될 수 있습니다. 백스프레드는 방향성 편향을 가진 롱 볼 포지션을 종종 제로 코스트로 구축할 수 있게 해줍니다.
백스프레드(리버스 레이쇼 스프레드라고도 함)는 레이쇼 스프레드의 반대 전략입니다. ATM 옵션 1개를 매도하고, 같은 유형의 OTM 옵션 2개를 매수합니다. 옵션을 순매수한 상태이므로 감마 롱, 베가 롱이 되며, 그 대가로 세타를 지불합니다. ATM 매도가 비용의 대부분 또는 전부를 조달합니다.
함정이 하나 있습니다. 두 행사가 사이에는 단일 숏 옵션이 깊은 내가격 (ITM) 상태인데 두 개의 롱 옵션은 아직 따라잡지 못한 위험 구간(danger zone)이 존재합니다. 시장이 이 구간에 머무르지 않고 통과해야 합니다.
백스프레드는 레이쇼 스프레드의 자연스러운 반대 트레이드입니다. 수익 목적으로 저렴한 OTM 옵션을 파는 누군가가 변동성에 대해 틀렸다고 생각한다면, 백스프레드가 바로 그들에게 베팅하는 방법입니다. 그들이 팔고 있는 저렴한 윙을 사들이는 것입니다.
구성 방법 (콜 백스프레드)
실전 예시
BTC가 94,800일 때, ATM 95k 30일물 콜 1개를 4,250에 매도하고, 100k 30일물 콜 2개를 각각 2,080에 매수합니다.
순 크레딧: 4,250 - (2 x 2,080) = 90.
- 만기 시 BTC가 94,800: 모든 콜이 무가치하게 소멸합니다. 크레딧 90을 유지합니다. 거래라고 하기도 어렵지만, 아무것도 지불하지 않았습니다.
- BTC가 100,000 (위험 구간): 숏 콜이 5,000만큼 내가격 (ITM)입니다. 롱 콜은 ATM으로 내재가치가 없습니다. 손실: 5,000 - 크레딧 90 = 4,910. 이것이 최대 손실 지점입니다.
- BTC가 110,000: 숏 콜은 15,000만큼 ITM. 롱 콜 2개는 각각 10,000만큼 ITM으로 총 20,000. 이익: 20,000 - 15,000 + 90 = 5,090.
- BTC가 120,000: 숏 콜은 25,000만큼 ITM. 롱 콜 2개는 총 40,000. 이익: 15,090. 비대칭성이 가속됩니다.
- BTC가 85,000: 모든 옵션이 무가치하게 소멸합니다. 크레딧 90을 유지합니다. 하방 리스크는 없습니다.
페이오프는 볼록(convex)합니다. 작은 움직임은 손실을 주거나 아무 영향이 없습니다. 큰 움직임은 불균형적으로 큰 보상을 줍니다. K2를 통과하는 움직임이 클수록 두 번째 롱 콜의 영향력이 커집니다.
손익 구조
- K1 아래. 모든 콜이 무가치하게 소멸합니다. 크레딧으로 진입했다면 그 크레딧을 유지합니다. 하방 리스크는 제로입니다.
- K2에서 (위험 구간). 최악의 결과입니다. 숏 콜은 완전히 내가격 (ITM)이고 롱 콜은 ATM입니다. 최대 손실 = (K2 - K1) - 크레딧.
- K2보다 훨씬 위. 롱 콜 2개가 숏 콜 1개를 앞지릅니다. 이익이 선형으로 증가합니다. 상방 이익은 무제한입니다.
사용 시점
- 한 방향으로의 큰 움직임을 예상하지만 직접적인 비용을 지불하고 싶지 않을 때
- 진입 시 비용이 들지 않거나 소액 크레딧을 발생시키는 롱 볼 익스포저를 원할 때
- IV가 저렴하고 실현변동성이 내재변동성을 초과할 것으로 판단할 때 (변동성 저평가)
- 행사가 사이의 위험 구간을 감수할 수 있을 때 (시장이 그 구간에 정체하지 않고 통과해야 합니다)
흔한 실수
그릭스 요약
관련 문서: