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스큐

스큐는 단일 만기에서 내재변동성이 행사가격에 따라 어떻게 변하는지를 나타냅니다. 시장이 어느 방향을 우려하고 있는지를 알려줍니다.

정의

스큐는 행사가격에 따른 IV의 패턴입니다. 외가격 (OTM) 풋의 IV가 외가격 (OTM) 콜보다 높으면 이를 풋 스큐라고 하며, 가장 흔한 패턴입니다.

핵심 포인트​

  • 스큐는 행사가격별로 수요가 다르기 때문에 존재합니다 - 모두가 폭락 방어 수단을 원합니다
  • 풋 스큐 = OTM 풋이 OTM 콜보다 비쌈 = 폭락 공포
  • 콜 스큐 = OTM 콜이 더 비쌈 = 상승 FOMO (드묾)
  • 스큐는 시장 상황에 따라 변합니다 - 급락장에서는 가팔라지고, 상승장에서는 평평해집니다

스큐의 유형​

패턴
형태
의미
나타나는 시점
풋 스큐 (스머크)
폭락 공포, 헤징 수요
주식/크립토 시장의 대부분의 시기
콜 스큐
상승 FOMO, 투기적 매수
파라볼릭 랠리, 밈 주식
스마일
큰 움직임 예상, 방향은 불확실
이벤트 직전, 이분법적 결과
플랫
방향성 선호 없음
평온한 횡보장

나만의 스큐 만들어보기​

슬라이더를 조작하여 다양한 시장 상황이 어떻게 서로 다른 스큐 형태를 만드는지 확인해 보세요:

나만의 스큐 만들기

조용한 시장, 온건한 풋 스큐

ATM Vol: 50%
25Δ 리스크 리버설: +4.0%
25Δ 버터플라이: +5.3%
72%65%59%52%45%$80k$100k$120kOTM 풋OTM 콜
StrikeDeltaIV(click to edit)
$80k10Δ Put67%
$85k15Δ Put62%
$90k25Δ Put57%
$95k40Δ Put53%
$100kATM50%
$105k40Δ Call51%
$110k25Δ Call53%
$115k15Δ Call56%
$120k10Δ Call59%

Click IV values in the table to edit directly. Invalid configurations will show arbitrage warnings.

스큐는 왜 존재할까요?​

블랙-숄즈 모델이 완벽하게 참이라면 모든 행사가격의 IV가 동일해야 합니다. 스큐가 존재하는 이유는 현실이 더 복잡하기 때문입니다:

1. 폭락은 빠르게, 상승은 천천히 진행됩니다​

시장은 대칭적으로 움직이지 않습니다. 하락은 격렬하고, 상승은 점진적인 경향이 있습니다. 과거 데이터는 수익률의 음의 왜도를 확인해 줍니다.

2. 모두가 폭락 보험을 원합니다​

포트폴리오 매니저들은 헤지를 위해 OTM 풋을 매수합니다. 이것이 풋에 대한 수요를 만듭니다. 반면 풋을 자연스럽게 매도하려는 주체는 많지 않아 (위험하기 때문입니다) 공급 부족이 발생합니다.

3. 가격이 하락할 때 변동성이 상승합니다​

시장이 하락하면 변동성이 증가합니다 ("레버리지 효과"). 이로 인해 풋은 일정 변동성 모델이 예측하는 것보다 더 가치가 높아집니다.

스큐의 측정​

트레이더들은 시간과 자산에 걸쳐 스큐를 비교하기 위해 표준화된 지표를 사용합니다.

25델타 리스크 리버설​

가장 일반적인 측정 방법입니다. 25델타 풋 IV와 25델타 콜 IV를 비교합니다:

25d RR=IV25Δ Put−IV25Δ Call\text{25d RR} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Put}} - \text{IV}_{25\Delta \text{ Call}}

해석 방법:

25d RR 값해석
+15 이상극단적 풋 스큐 - 패닉 상태
+5 ~ +15높아진 풋 스큐 - 불안한 시장
0 ~ +5완만한 풋 스큐 - 정상 상황
-5 ~ 0플랫 - 강한 방향성 공포 없음
-5 미만콜 스큐 - 상승 FOMO (드묾)

25델타 버터플라이​

양쪽 윙이 ATM 대비 얼마나 높은지를 측정합니다 (스마일의 "곡률"):

25d Fly=IV25ΔP+IV25ΔC2−IVATM\text{25d Fly} = \frac{\text{IV}_{25\Delta P} + \text{IV}_{25\Delta C}}{2} - \text{IV}_{\text{ATM}}
  • 높은 버터플라이 = 윙이 비쌈 = 어느 방향으로든 큰 움직임을 예상
  • 낮은 버터플라이 = 윙이 저렴함 = 안일함

ATM-윙 스프레드​

윙 IV와 ATM을 단순 비교합니다:

Put Wing=IV25Δ Put−IVATM\text{Put Wing} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Put}} - \text{IV}_{\text{ATM}} Call Wing=IV25Δ Call−IVATM\text{Call Wing} = \text{IV}_{25\Delta \text{ Call}} - \text{IV}_{\text{ATM}}

스큐의 동태​

스큐는 고정적이지 않습니다. 시장 상황에 반응합니다:

시장 이벤트
스큐에 미치는 영향
이유
급격한 하락
풋 스큐가 가팔라짐
헤징 수요 급증, 공포 증가
완만한 상승
풋 스큐가 평평해짐
공포 완화, 풋 매도자 등장
파라볼릭 랠리
콜 스큐로 반전될 수 있음
FOMO, 투기적 콜 매수
이벤트 직전 (FOMC 등)
양쪽 윙이 상승 (스마일)
방향에 대한 불확실성
이벤트 이후
윙 붕괴, 스큐 정상화
불확실성 해소

크립토 vs 전통 시장​

크립토의 스큐는 다르게 움직입니다:

측면주식 (SPX)크립토 (BTC/ETH)
기본 스큐강하고 지속적인 풋 스큐가변적, 완만할 수 있음
콜 스큐거의 없음강세장에서 발생
변화 속도느림빠름 - 며칠 만에 반전 가능
평균 회귀수주에서 수개월수일에서 수주

크립토는 더 젊고, 더 투기적이며, 참여자 구성이 다릅니다. 스큐는 단일 국면 변화 내에서 풋 우위에서 콜 우위로 반전될 수 있습니다.

트레이딩 시사점​

옵션을 매수하는 경우​

  • 스큐 프리미엄 때문에 OTM 풋 매수는 비쌉니다
  • OTM 콜 매수는 상대적으로 저렴할 수 있습니다 (정상 상황 기준)
  • '공정' 가치 대비 스큐 프리미엄으로 얼마나 지불하고 있는지 고려하세요

옵션을 매도하는 경우​

  • OTM 풋 매도는 스큐 프리미엄을 수취하지만 폭락 보험의 숏 포지션이 됩니다
  • OTM 콜 매도는 프리미엄이 적지만 꼬리 위험도 적습니다
  • 프리미엄에는 이유가 있습니다 - 폭락은 고통스럽습니다

스큐 자체를 거래하기​

일부 트레이더는 스큐 자체를 거래합니다:

전략실행 방법베팅 대상
리스크 리버설풋 매도, 콜 매수 (또는 그 반대)스큐가 평평해지거나 가팔라질 것
레이쇼 스프레드서로 다른 행사가격에 서로 다른 수량스큐 형태가 변할 것
버터플라이윙 매수, ATM 매도 (또는 그 반대)곡률이 변할 것

직관 기르기​

스큐를 처음부터 배우기인터랙티브 학습 · 사전 지식 불필요

위의 인터랙티브 레슨은 스큐를 기초 원리부터 다룹니다: 스큐가 무엇인지, 풋 스큐가 왜 존재하는지 (수요 주도), 25델타 리스크 리버설 지표를 읽는 방법, 그리고 스큐를 시장 신호로 활용하는 방법을 설명합니다.

오픈소스 구현체​

저장소살펴볼 가치가 있는 이유
SVI-Vol-Surface스큐 계산 및 시각화
QuantLib리스크 리버설 및 버터플라이 지표

관련 문서:

최종 업데이트: