감마 익스포저 (GEX)
감마 익스포저는 시장이 움직일 때 딜러가 기초자산(또는 선물)을 얼마나 매수하거나 매도해야 하는지를 알려주는 하나의 숫자입니다. 딜러의 헤지 흐름이 시장을 안정시키는지, 아니면 불안정하게 만드는지를 결정합니다.
양의 GEX = 딜러가 움직임을 완화합니다 (낮은 변동성). 음의 GEX = 딜러가 움직임을 증폭시킵니다 (높은 변동성).
GEX 읽는 법
GEX는 왜 존재할까요?
여러분이 옵션을 매수하면 딜러가 그 반대편 포지션을 취합니다. 딜러는 방향성 리스크를 원하지 않기 때문에 기초자산을 매수하거나 매도하여 헤지합니다. 시장이 움직이면 얼마나 헤지해야 하는지가 변합니다. 이 변화율이 바로 감마입니다.
시장 내 모든 딜러 포지션의 감마 총합이 바로 감마 익스포저(GEX)입니다.
양의 GEX
딜러가 감마 롱 상태
- 시장 하락 → 딜러가 저점 매수
- 시장 상승 → 딜러가 고점 매도
- 두 행동 모두 가격을 원래 위치로 되돌립니다
음의 GEX
딜러가 감마 숏 상태
- 시장 하락 → 딜러가 하락에 매도
- 시장 상승 → 딜러가 상승에 매수
- 두 행동 모두 가격을 같은 방향으로 더 밀어붙입니다
행사가별 GEX
GEX는 균등하게 분포되어 있지 않습니다. 대규모 미결제약정이 몰려 있는 특정 행사가격에 집중됩니다. GEX가 어디에 몰려 있는지 알면 어떤 가격 레벨이 자석 역할을 하고 어떤 레벨이 돌파 트리거가 될지 파악할 수 있습니다.
GEX 차트 읽는 법
일반적인 GEX 차트는 행사가격별 감마를 위쪽(양수) 또는 아래쪽(음수) 막대로 표시합니다.
감마 플립
감마 플립은 총 GEX가 양수에서 음수로 전환되는 가격 레벨입니다. 그 위에서는 딜러가 시장을 안정시키고, 아래에서는 딜러가 시장을 불안정하게 만듭니다.
SpotGamma는 S&P 500에 대해 이 레벨을 매일 발표합니다. 이는 기관 옵션 트레이딩에서 가장 주목받는 숫자 중 하나입니다. Laevitas는 크립토 시장에 대한 동일한 데이터를 제공합니다.
GEX를 추적할 수 있는 곳
S&P 500 / 주식시장
- SpotGamma - 실시간 SPX GEX, 감마 플립 레벨, 행사가별 데이터, 0DTE 추적. 기본 대시보드는 무료, 전체 데이터는 유료.
- Unusual Whales - GEX 히트맵, 플로우 알림, 과거 GEX 데이터
- GammaLab - 일일 GEX 수치, 백테스트, 감마 플립 히스토리
- CBOE - 원본 미결제약정 데이터 (직접 GEX 계산 가능)
크립토 (BTC / ETH / SOL)
- Laevitas - 행사가별, 만기별, 거래소별 GEX. Deribit, Binance, OKX, Bybit의 BTC, ETH, SOL, XRP
- Amberdata - GEX 히트맵, 미결제약정, 딜러 포지셔닝 추정치
- Glassnode - 테이커 플로우 기반 GEX 모델 (독창적 방법론)
- Greeks.live - Deribit의 BTC/ETH 실시간 행사가별 감마
GEX와 만기
GEX는 고정되어 있지 않습니다. 하루 동안 계속 변하며 만기 근처에서 급증합니다.
왜 만기가 가까워지면 감마가 커질까요?
슬라이더를 드래그하여 만기가 다가올수록 감마 곡선이 어떻게 변하는지 확인해 보세요:
핵심은 이것입니다. 만기가 1일 남은 ATM 옵션은 만기가 90일 남은 동일한 옵션보다 감마가 훨씬 큽니다. 만기 근처에서는 옵션이 가치가 있거나 없거나 둘 중 하나로 결정되기 때문에, 작은 가격 움직임이 그 결과를 좌우합니다. 딜러는 공격적으로 리밸런싱해야 합니다.
이것이 바로 분기 만기(JPM 칼라 롤 같은)가 시장에 그토록 큰 영향을 미치는 이유이며, 0DTE 옵션(S&P 거래량의 60-70%)이 장중 대규모 감마 변동을 만들어내는 이유입니다.
만기가 지나면 그 감마는 사라집니다. 특정 행사가에 고정되어 있던 시장이 갑자기 자유롭게 움직일 수 있게 됩니다. 대규모 만기 직후 며칠간 변동성이 커지는 경우가 많은 이유가 여기에 있습니다.
크립토 GEX vs 주식 GEX
S&P 500 GEX
세계 최대의 옵션 시장
- 기관 헤저와 마켓메이커가 주도
- 0DTE 옵션이 대규모 장중 감마를 발생
- 분기 이벤트(JPM 칼라)가 시장을 지배할 수 있음
- GEX 데이터가 널리 제공되고 잘 이해되어 있음
크립토 GEX
빠르게 성장 중, Deribit 중심
- 명목 규모는 작지만 빠르게 성장 중
- Deribit에 집중 (거래량의 80% 이상)
- 분기 및 월간 만기가 중요
- 마켓메이커 수가 적어 GEX 효과가 상대적으로 클 수 있음
수학적 직관 쌓기
감마 익스포저를 처음부터 배우기인터랙티브 레슨 · 사전 지식 불필요위의 인터랙티브 레슨은 감마 익스포저를 기초부터 다룹니다. GEX가 무엇인지, 행사가별 공식(Gamma x OI x S^2 x 100), 양의 GEX와 음의 GEX 국면이 가격 움직임에 미치는 영향, 감마 플립 레벨, 그리고 만기 근처에서 GEX 효과가 급증하는 이유를 배울 수 있습니다.
오픈소스 구현체
| 리포지토리 | 살펴봐야 하는 이유 |
|---|---|
| OpenBB | 옵션 체인 데이터에서 GEX 계산 |
| QuantLib | 행사가별 감마 계산 |
관련 문서: