행사 방식: 미국식 vs 유럽식
옵션은 언제 행사할 수 있는지를 결정하는 두 가지 행사 방식으로 나뉩니다.
빠른 비교
| 유럽식 | 미국식 | |
|---|---|---|
| 행사 시점 | 만기에만 가능 | 만기 전 언제든지 가능 |
| 가격 산정 | 더 단순함 (블랙-숄즈) | 더 복잡함 (이항) |
| 프리미엄 | 낮음 | 높음 (유연성 프리미엄) |
| 조기 행사 리스크 | 없음 | 매도자가 조기 배정에 직면 |
| 주로 사용되는 곳 | 지수 옵션, 크립토 | 주식 옵션 |
유럽식
유럽식 옵션은 만기에만 행사할 수 있습니다. 만기까지 계약을 보유하고, 최종 가격을 기준으로 결제됩니다.
중요한 이유:
- 더 단순한 가격 산정 모델을 사용할 수 있음 (블랙-숄즈는 유럽식 행사를 전제로 함)
- 매도자에게 조기 배정 리스크가 없음
- 결제 시점을 정확히 알 수 있음
Hypercall의 모든 옵션은 유럽식입니다. 조기 행사에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 포지션은 만기 시 자동으로 결제됩니다. 메인넷 SPCX는 미국 동부시간 오후 4시에 만기되며, 테스트넷은 현재 UTC 08:00에 만기됩니다.
미국식
미국식 옵션은 만기 전 언제든지 행사할 수 있습니다. 보유자는 수익성이 있다면 조기에 행사할 수 있습니다.
조기 행사를 하는 이유:
단점: 이러한 유연성에는 비용이 따릅니다. 미국식 옵션은 동일한 조건의 유럽식 옵션보다 프리미엄이 높게 거래됩니다.
크립토가 유럽식을 사용하는 이유
대부분의 크립토 옵션 플랫폼(Hypercall 포함)은 다음과 같은 이유로 유럽식을 사용합니다:
- 배당이 없음 - 미국식 옵션을 조기 행사하는 주된 이유가 적용되지 않음
- 더 단순한 증거금 관리 - 조기 배정이 없으므로 담보 요건을 예측할 수 있음
- 더 나은 가격 산정 - 더 깔끔한 수학, 더 좁은 스프레드
- 24/7 시장 - 결제 시점이 계약 만기 시간에 의해 명확하게 정의됨
공식 참고
유럽식 옵션의 만기 페이오프는 다음과 같습니다:
- 콜: max(S − K, 0)
- 풋: max(K − S, 0)
여기서 S는 결제 가격, K는 행사가격입니다.
이색 옵션
바닐라 콜과 풋 외에도, 비표준적인 페이오프 구조를 가진 **이색 옵션(exotic options)**이 있습니다:
- 바이너리/디지털 - 내가격 (ITM)이면 고정 지급, 외가격 (OTM)이면 지급 없음
- 배리어 - 가격 임계값에서 활성화 또는 비활성화됨
- 아시안 - 일정 기간의 평균 가격에 기반한 페이오프
- 룩백 - 계약 기간 중 최고/최저 가격에 기반한 페이오프
Hypercall은 바닐라 유럽식 옵션에 집중하지만, 이색 옵션을 이해하면 더 넓은 파생상품 시장을 맥락화하는 데 도움이 됩니다.
바이너리 옵션 = 예측 시장
Polymarket과 Kalshi 같은 플랫폼은 본질적으로 바이너리 옵션 시장입니다:
| 예측 시장 | 바이너리 옵션 등가물 |
|---|---|
| "BTC가 12월 31일에 $100k를 넘을까?" | 바이너리 콜, 행사가 $100k, 만기 12월 31일 |
| "ETH가 $2k 아래로 내려갈까?" | 바이너리 풋, 행사가 $2k |
| YES면 $1 지급 | 내가격 (ITM)이면 고정 지급 |
| NO면 $0 지급 | 외가격 (OTM)이면 무가치하게 만기 |
지분 가격(예: $0.65)은 시장의 내재 확률을 나타내며, 이는 바이너리 옵션의 가격이 ITM 확률을 반영하는 것과 같습니다.
바이너리 vs 바닐라 페이오프
바이너리 옵션
고정 지급: 행사가에서 전부 아니면 무
바닐라 콜
선형 지급: 행사가 이상에서 무제한 상승여력
바이너리 콜 (행사가 K, 지급액 P):
- 만기 시 S > K: P 수령
- 만기 시 S ≤ K: 0 수령
바닐라 콜 (행사가 K):
- 만기 시 S > K: (S − K) 수령
- 만기 시 S ≤ K: 0 수령
핵심 차이: 바닐라 옵션은 상승 여력이 무제한입니다. 바이너리 옵션은 내가격 (ITM) 깊이와 무관하게 지급액이 고정되어 있습니다.
대부분의 경우 바닐라가 유리한 이유: 바이너리 옵션은 만기 시 행사가 근처에서 델타가 급격히 치솟아 헤지하기 어렵습니다. 바닐라 옵션은 그릭스가 더 완만하며, 무제한 상승 여력을 가진 레버리지 방향성 뷰를 표현하는 데 더 적합합니다.
관련 자료:
- 바이너리 옵션 - 디지털 옵션, 그릭스, 가격 산정에 대한 전체 페이지
- 정적 복제 - 바이너리가 바닐라 페이오프로 구성되는 방법
- 핀 리스크 - 바이너리의 가장 어려운 문제
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