베타 & 알파
베타와 알파는 포트폴리오 분석에서 가장 널리 사용되는 두 가지 개념입니다. 베타는 자산이 벤치마크 대비 얼마나 움직이는 경향이 있는지를 알려줍니다. 알파는 그 움직임이 초과수익을 만들어냈는지, 아니면 단지 벤치마크에 편승했을 뿐인지를 알려줍니다.
베타
베타는 벤치마크 대비 자산 가격 움직임의 상관관계와 크기를 측정합니다. 베타가 1.5라는 것은 벤치마크가 1% 움직일 때마다 해당 자산이 역사적으로 1.5% 움직였다는 의미입니다.
베타 시각화
베타 구간
크립토에서의 베타
크립토에서는 자산 간 상관관계가 매우 높지만 움직임의 크기는 크게 다르기 때문에 베타가 특히 유용합니다.
BTC vs. S&P 500
자산군 간 베타
- 베타는 시장 국면에 따라 약 0.5에서 약 1.2 사이에서 변동
- 위험선호(risk-on) 시기에는 베타가 더 높음 (매크로 상관관계 상승)
- 크립토 고유 이벤트(FTX 붕괴, 반감기) 시에는 베타가 더 낮음
- 신뢰할 만한 헤지 비율로 사용하기에는 충분히 안정적이지 않음
ETH vs. BTC
크립토 내부 베타
- 베타는 일반적으로 약 1.3에서 약 1.8 사이
- ETH는 BTC의 움직임을 양방향으로 증폭
- 알트 시즌에는 ETH의 BTC 대비 베타가 2.0을 초과할 수 있음
- BTC 도미넌스 랠리 시에는 ETH 베타가 1.0 쪽으로 축소될 수 있음
베타는 일정하지 않습니다
베타는 과거 데이터로 계산되며 시장 국면에 따라 변합니다. 시장이 조용한 시기에는 BTC가 주식시장 대비 낮은 베타를 보일 수 있습니다. 유동성 위기 상황에서는 상관관계가 급등하고 베타도 함께 치솟습니다. 베타 값을 인용할 때는 항상 룩백 기간(30일, 90일, 1년)을 명시하고, 예측용이 아닌 기술적(descriptive) 지표로 취급해야 합니다.
알파
알파는 베타로 설명할 수 없는 수익입니다. 포트폴리오가 벤치마크 익스포저만으로 예측되는 수준을 초과했다면 그 초과분이 양의 알파입니다. 그보다 부진했다면 음의 알파입니다.
공식
벤치마크 수익률에 베타를 곱한 값을 실제 수익률에서 뺍니다. 남은 것이 알파입니다.
알파 계산기
실전 예시
지난 한 달 동안 여러분의 크립토 포트폴리오가 **15%**의 수익을 냈다고 가정해 봅시다. 벤치마크(BTC)의 수익률은 **10%**였고, 포트폴리오의 BTC 대비 베타는 1.2입니다.
- 기대 수익률 = 1.2 x 10% = 12%
- 알파 = 15% - 12% = +3%
BTC에 대한 베타 익스포저로 설명되는 수준을 넘어 3%의 수익을 창출한 것입니다. 그 3%는 자산 선택, 타이밍, 전략 같은 다른 요인에서 나왔습니다.
알파의 원천
크립토에서 알파의 일반적인 원천은 다음과 같습니다:
| 원천 | 작동 방식 |
|---|---|
| 자산 선택 | 위험조정 기준으로 시장 전체를 초과하는 성과를 내는 토큰 보유 |
| 베이시스 트레이딩 | 무기한 계약과 현물 간의 베이시스 포착 |
| 변동성 트레이딩 | 내재변동성이 실현변동성 대비 잘못 가격 책정되었을 때 매수 또는 매도 |
| 펀딩비율 수취 | 방향성 위험을 헤지하면서 양의 펀딩비율 수취 |
| 타이밍 | 시장 국면 전환에 앞서 포지션 진입 또는 청산 |
알파는 지속하기 어렵습니다
크립토에서 겉보기 알파의 대부분은 아직 현실화되지 않은 숨겨진 위험(비유동성, 스마트 컨트랙트 위험, 테일 이벤트)을 감수한 대가입니다. 모든 위험 요인을 반영한 후에도 지속되는 초과수익, 즉 진정한 알파는 드물며, 더 많은 참여자가 같은 전략을 추구할수록 줄어드는 경향이 있습니다.
베타와 알파를 함께 보기
베타와 알파는 상호 보완적입니다. 베타는 수익 중 얼마가 시장 익스포저에서 나왔는지를 알려줍니다. 알파는 얼마가 실력(또는 운)에서 나왔는지를 알려줍니다.
높은 베타, 낮은 알파
시장에 편승하기
- 포트폴리오가 시장과 함께 움직이지만 시장을 초과하지는 못함
- 수익이 전적으로 벤치마크 익스포저로 설명됨
- 레버리지 인덱스 포지션이나 고베타 알트코인 포트폴리오에서 흔함
- 반드시 나쁜 것은 아님. 시장 상승분은 포착한 것입니다.
낮은 베타, 높은 알파
실력 기반 수익
- 시장 방향과 무관하게 수익을 창출하는 포트폴리오
- 수익의 대부분이 익스포저가 아닌 전략에서 나옴
- 시장중립, 베이시스, 변동성 트레이딩 전략에서 흔함
- 달성하기는 더 어렵지만 하락장에서 더 견고함
💡 팁: 답안을 확인하기 전에 각 질문에 대해 스스로 답해보세요.
관련 문서: