레슨 5: 내재변동성 직관적 이해
약속: IV가 무엇인지, 그리고 현물이 움직이지 않아도 IV가 옵션 가격을 움직이는 이유를 알게 됩니다.
내재변동성이란 무엇인가?
내재변동성(IV)은 미래 가격 움직임에 대한 시장의 기대치를 연율화된 백분율로 표현한 것입니다.
IV는 모델 가격이 시장 가격과 일치하도록 만드는 변동성 수치입니다.
역산하기 때문에 "내재(implied)"라고 부릅니다:
- 옵션의 시장 가격을 확인합니다
- 현물 가격, 행사가격, 시간, 금리를 대입합니다
- 블랙-숄즈(또는 다른 모델)가 해당 가격을 출력하도록 만드는 변동성을 구합니다
IV는 방향이 아닙니다
IV는 가격이 어느 방향으로 움직일지 알려주지 않으며, 시장이 얼마나 큰 움직임을 예상하는지만 알려줍니다.
IV는 방향이 아닙니다. 가격에 반영된 불확실성입니다.
IV가 옵션 가격에 미치는 영향
IV가 높을수록 → 옵션 가격이 높아집니다 (다른 조건이 동일할 때)
왜 그럴까요? 옵션은 볼록한 페이오프를 가지기 때문입니다. 불확실성이 커진다는 것은 다음을 의미합니다:
- 꼬리 부분에 더 많은 확률 질량이 존재
- 옵션 매수자의 기대값이 상승
슬라이더를 드래그하여 IV가 분포의 폭과 옵션 가치를 어떻게 변화시키는지 확인해 보세요:
넓은 분포는 극단적인 결과가 나올 확률이 더 높으며, 이는 옵션의 가치를 높입니다.
실전에서의 시사점
방향이 맞아도 손해를 볼 수 있습니다
BTC 상승을 예상하고 콜옵션을 매수했더라도 다음의 경우 여전히 손해를 볼 수 있습니다:
- BTC가 상승했지만 예상보다 적게 상승한 경우
- IV가 하락한 경우 ("볼 크러시")
예시:
- IV = 80%일 때 콜옵션을 $2,000에 매수
- BTC가 3% 상승
- 그러나 IV가 50%로 하락
- 콜옵션의 현재 가치는 $1,500 → $500 손실
"방향이 맞아도 IV에 과도한 값을 지불하면 손해를 볼 수 있습니다."
베가 리스크
옵션은 IV 변화에 민감합니다. 이 민감도를 베가라고 합니다 (레슨 6에서 다룹니다).
IV vs 역사적 변동성
두 값은 종종 다릅니다:
- IV > HV: 시장이 최근 관찰된 것보다 더 큰 변동성을 예상
- IV < HV: 시장이 더 안정된 상황을 예상
IV는 언제 변할까요?
IV는 다음의 경우 상승하는 경향이 있습니다:
- 주요 이벤트가 다가올 때 (실적 발표, FOMC, 프로토콜 업그레이드)
- 시장 불확실성이 커질 때
- 예상치 못한 큰 움직임이 발생할 때
IV는 다음의 경우 하락하는 경향이 있습니다:
- 이벤트가 지나갈 때 (발표 이후의 "볼 크러시")
- 시장이 박스권에 갇힐 때
- 불확실성이 해소될 때
흔한 실수
| 실수 | 교정 |
|---|---|
| "높은 IV = 강세" 또는 "약세" | IV는 방향이 아니라 크기에 관한 것입니다. 높은 IV는 어느 방향으로든 큰 움직임에 선행할 수 있습니다. |
| IV를 역사적 변동성으로 취급 | IV는 미래 지향적입니다. 역사적 변동성은 앞으로 일어날 일이 아니라 이미 일어난 일을 알려줍니다. |
| 옵션 매수 시 IV를 무시 | IV가 높은 상태라면 '비싼' 옵션을 사고 있는 것일 수 있습니다. |
| IV가 일정하게 유지될 것으로 기대 | IV는 시장 상황과 이벤트에 따라 끊임없이 변합니다. |
크립토 시장의 IV 수준
크립토 옵션은 일반적으로 전통 시장보다 높은 IV를 가집니다:
높은 IV는 크립토 옵션이 절대적인 금액 기준으로 비싸다는 것을 의미하지만, 이는 기초자산의 실제 변동성을 반영한 것입니다.
💡 팁: 답안을 확인하기 전에 각 질문에 대해 스스로 답해보세요.
참고 자료
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