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PM 증거금 계산 예시

이 페이지의 모든 증거금 요건은 Hypercall 증거금 엔진으로 계산했습니다. 이 엔진은 주문을 검사하고 청산 감시를 실행하는 코드와 동일하며, 프로덕션 정책(버전 3, PM 리스크 파라미터 참조)을 적용했습니다. 시나리오별 수치는 별도로 다시 계산했으며 엔진 결과와 센트 단위까지 일치합니다. 계산 과정을 쉽게 따라갈 수 있도록 시장 입력값만 임의로 정했습니다.

공통 입력값​

입력값
평가 시점2026-10-07 08:00 UTC
현물 가격BTC $100,000, ETH $4,000, AAPL $250
내재변동성기초자산별 단일 값: BTC 50%, ETH 60%, AAPL 30% (실제 마크는 행사가별로 다름)
'30일' 옵션2026-11-06 만기 (BTC와 ETH는 08:00 UTC, AAPL은 20:00 UTC)
'24시간' 옵션2026-10-08 08:00 UTC 만기
금리5%, PM 가격 산정 금리
Hyperliquid 담보예시 8을 제외하면 어떤 시나리오에서도 퍼프 레그가 청산되지 않을 만큼 충분함

옵션 1계약은 기초자산 1단위입니다. 스캐닝 리스크는 가중치를 적용한 시나리오 손익 중 가장 나쁜 값이며, 양수로 표시합니다. IM = max(스캐닝 리스크, 옵션 하한) + 감마 오버레이이고, 어느 포트폴리오에도 미체결 주문이 없으므로 MM = 0.85 × IM입니다.

실시간 마크 기준으로 본인 포트폴리오의 동일한 내역을 확인하려면 POST /risk/simulate/portfolio를 사용하십시오.

요약​

#포트폴리오스캐닝 리스크하한오버레이IMMM결정 시나리오
1BTC 110k 콜 1개 숏10,689.131,650.00010,689.139,085.76T4
2BTC 105k/110k 콜 스프레드 숏1,508.3375.0001,508.331,282.0810
3aBTC 100k 스트래들 숏10,889.293,000.00010,889.299,255.89T4
3bBTC 100k 스트래들 롱1,706.91001,706.911,450.876
4BTC 아이언콘도르, 24시간657.7415.002,000.002,657.742,259.0811
5BTC-PERP 1개 롱, 110k 콜 숏13,912.161,650.00013,912.1611,825.34T1
6BTC 95k/90k 풋 스프레드, BTC-PERP 0.10 숏958.3975.000958.39814.63T4
7BTC 콜 스프레드, ETH 숏 풋, AAPL 롱 스트래들3,920.20345.0003,920.203,332.17기초자산별
8BTC 100k 콜 롱, BTC-PERP 0.5 숏HL 담보에 따라 다름00853.45 또는 14,469.636 또는 거래소 청산

모든 금액은 USDC 기준입니다.

1. 네이키드 숏 콜​

포트폴리오: BTC 110,000 콜 1개 숏, 30일. 현재 가치 $2,379.74.

시나리오현물변동성손익가중치가중 손익
1+12%+35%-7,437.031.00-7,437.03
10+12%0%-5,248.051.00-5,248.05
T2+25%+55%-17,483.160.60-10,489.90
T4+40%+70%-30,540.360.35-10,689.13
Option Floor=0.015×110,000=$1,650\text{Option Floor} = 0.015 \times 110{,}000 = \$1{,}650 IM=max⁡(10,689.13, 1,650)=$10,689.13MM=$9,085.76\text{IM} = \max(10{,}689.13,\ 1{,}650) = \$10{,}689.13 \qquad \text{MM} = \$9{,}085.76

증거금은 꼬리 시나리오가 결정합니다. 가중치가 35%에 불과해도 변동성이 70% 오르면서 가격이 40% 상승하는 경우가 모든 핵심 시나리오보다 손실이 큽니다. 30일 만기 콜에서는 하한이 적용되지 않습니다. 하한은 시나리오 손실이 작은 원외가격 숏 포지션에서 의미가 있습니다.

2. 숏 콜 스프레드​

포트폴리오: BTC 105,000 콜 1개 숏($3,838.70), BTC 110,000 콜 1개 롱($2,379.74), 30일. 순수취 프리미엄 $1,458.96, 스프레드 폭 $5,000.

시나리오현물변동성손익가중 손익
10+12%0%-1,508.33-1,508.33
1+12%+35%-1,301.36-1,301.36
T2+25%+55%-2,131.27-1,278.76
2+8%0%-1,011.06-1,011.06

하한. 콜이 순매도 상태가 아니므로(숏 1개, 롱 1개), 하한 기준은 행사가 $105,000이 아니라 스프레드의 최대 만기 손실인 $5,000입니다. 1.5% × 5,000 = $75.

IM=max⁡(1,508.33, 75)=$1,508.33MM=$1,282.08\text{IM} = \max(1{,}508.33,\ 75) = \$1{,}508.33 \qquad \text{MM} = \$1{,}282.08

스프레드에 필요한 증거금은 스프레드 폭의 약 30%로, 예시 1의 네이키드 110k 콜에 필요한 $10,689와 대비됩니다. 결정 시나리오가 꼬리 시나리오에서 핵심 시나리오인 +12% 변동으로 옮겨간 점에 주목하십시오. 롱 윙이 꼬리 시나리오의 손실을 제한하기 때문입니다.

3. 스트래들​

3a. 숏 스트래들. BTC 100,000 콜 1개 숏($5,907.37)과 BTC 100,000 풋 1개 숏($5,497.53), 30일.

시나리오현물변동성손익가중치가중 손익
T4+40%+70%-31,112.250.35-10,889.29
T2+25%+55%-17,939.970.60-10,763.98
T3-40%+90%-28,696.030.35-10,043.61
T1-25%+70%-15,714.400.60-9,428.64
1+12%+35%-7,801.241.00-7,801.24

하한: 콜이 순매도 상태이므로 두 레그 모두 행사가 전체를 기준으로 합니다. 1.5% × (100,000 + 100,000) = $3,000. IM $10,889.29, MM $9,255.89.

스캐닝 리스크는 두 레그 손실의 합이 아니라 가장 불리한 한 방향의 손실입니다. 풋은 하락할 때, 콜은 상승할 때 손실을 보며, 두 가지가 동시에 일어나는 시나리오는 없습니다.

3b. 롱 스트래들. 같은 두 옵션을 매수하며, 지불한 프리미엄은 $11,404.90입니다.

시나리오현물변동성손익
60%-15%-1,706.91
7-4%-15%-1,478.97
3+4%-15%-900.04

IM $1,706.91, MM $1,450.87. PM에서 롱 옵션도 증거금이 면제되지 않습니다. 현물이 그대로인 상태에서 변동성이 15% 하락하면 스트래들 가치가 $1,707 감소하며, 이 손실이 증거금으로 부과됩니다. 프리미엄 자체는 증거금으로 묶이는 것이 아니라 현금에서 지불됩니다.

4. 만기 24시간 전 아이언콘도르​

포트폴리오: 98,000 풋 숏($323.86), 97,000 풋 롱($153.83), 102,000 콜 숏($345.53), 103,000 콜 롱($173.49), 모두 24시간 후 만기. 순수취 프리미엄 $342.07, 양쪽 각각 스프레드 폭 $1,000.

스캐닝 리스크는 $657.74(시나리오 11, 현물 -12%)로, 스프레드 폭 $1,000에서 수취 프리미엄을 뺀 값에 가깝습니다. 현물 +12%인 시나리오 10은 $0.34 차이로 뒤따릅니다.

하한. 어느 쪽도 순매도 상태가 아니므로 기준은 콘도르의 최대 만기 손실인 $1,000입니다(한쪽만 내가격으로 만기될 수 있음). 1.5% × 1,000 = $15.

감마 오버레이. 두 숏 포지션 모두 48시간 이내에 있습니다. 옵션 유형별로 각각 하나의 그룹을 이룹니다.

그룹총 숏순 숏매칭최대 만기 손실오버레이
풋 98k/97k1011,000min(1% × 100,000 × 1, 1,000) = 1,000
콜 102k/103k1011,000min(1% × 100,000 × 1, 1,000) = 1,000
IM=max⁡(657.74, 15)+2,000=$2,657.74MM=$2,259.08\text{IM} = \max(657.74,\ 15) + 2{,}000 = \$2{,}657.74 \qquad \text{MM} = \$2{,}259.08

같은 콘도르가 30일 만기라면 오버레이 없이 $62.95만 필요합니다. 48시간 기준선을 넘으면 $2,000이 추가되어, IM은 콘도르가 입을 수 있는 최대 손실의 약 2.7배가 됩니다. 이는 오버레이가 스캐닝 리스크 위에 더해지기 때문에 생기는 비용입니다.

예정된 확정 리스크 상한(V3) 적용 시. 이 규칙은 아직 프로덕션에 적용되지 않았습니다. 설계대로라면 같은 포트폴리오에 IM $1,000.00, MM $1,000.00이 부과됩니다. 즉 콘도르의 최대 손실이며, 여기에는 15% 유지증거금 할인이 적용되지 않습니다. 예정된 변경 사항을 참조하십시오.

5. 퍼프를 이용한 커버드 콜​

포트폴리오: Hyperliquid에서 BTC-PERP 1개 롱, BTC 110,000 콜 1개 숏, 30일.

포트폴리오스캐닝 리스크결정 시나리오
BTC-PERP 1개 롱 단독15,000.00T1: −25,000×0.60-25{,}000 \times 0.60
110k 콜 숏 단독 (예시 1)10,689.13T4
커버드 콜13,912.16T1: −23,186.93×0.60-23{,}186.93 \times 0.60

하한 $1,650(예시 1과 같은 콜 기준). IM $13,912.16, MM $11,825.34.

커버드 콜은 네이키드 콜보다 증거금이 더 많이 필요합니다. 숏 콜이 퍼프의 상승 이익을 제한하지만, 커버드 콜의 리스크는 하락 쪽에 있으며, 하락할 때 콜이 돌려주는 것은 그 가치인 $2,380뿐입니다. PM은 롱 퍼프의 하락 손실을 부과하며, 콜이 이를 약간 줄여줄 뿐입니다. 커버드 콜의 증거금을 스프레드처럼 낮추려면 풋을 매수하십시오.

6. 퍼프로 헤지한 풋 스프레드​

포트폴리오: BTC 95,000 풋 1개 숏($3,272.66, 델타 -0.32), BTC 90,000 풋 1개 롱($1,734.47, 델타 -0.20), 30일. 이 스프레드는 약 0.12의 롱 델타를 가집니다. 여기에 BTC-PERP 숏을 더합니다.

퍼프 숏스캐닝 리스크결정 시나리오IMMM
01,703.1911 (-12%, 변동성 0)1,703.191,447.71
0.051,103.1911 (-12%, 변동성 0)1,103.19937.71
0.10958.39T4 (+40%, 변동성 +70%)958.39814.63
0.151,658.39T4 (+40%, 변동성 +70%)1,658.391,409.63

모든 행에서 하한은 $75입니다. 퍼프는 옵션 하한을 바꾸지 않습니다.

퍼프 0.05마다 -12% 시나리오 손실이 $600씩 줄어듭니다. 약 0.10을 넘어서면 +40% 꼬리 시나리오에서 퍼프 자체의 손실이 최악의 경우가 되어 IM이 다시 증가합니다. 최적의 헤지는 전체 델타가 아니라 시나리오 그리드의 양쪽을 균형 있게 맞추는 수준입니다.

같은 원리는 네이키드 숏에서 더 큰 효과를 냅니다. BTC 95,000 풋 1개 숏 단독은 $11,107.61이 필요하지만, BTC-PERP 0.33개를 숏으로 더하면 $6,487.61로 줄어듭니다.

7. 세 가지 기초자산에 걸친 포트폴리오​

포트폴리오:

  • BTC: 예시 2의 콜 스프레드
  • ETH: ETH 3,600 풋 5개 숏, 30일 (개당 $103.24)
  • AAPL: AAPL 250 콜 100개 롱($9.16)과 AAPL 250 풋 100개 롱($8.11), 30일

각 기초자산에는 자체 그리드에서 산출한 최악의 시나리오가 각각 부과됩니다.

기초자산스캐닝 리스크결정 시나리오하한
BTC1,508.3310 (+12%, 변동성 0)75.00
ETH1,981.45T3 (-40%, 변동성 +90%, 가중치 0.35)270.00
AAPL430.43equity-vol-down-25 (0%, 변동성 -25%)0
계정3,920.20345.00
IM=max⁡(3,920.20, 345)=$3,920.20MM=$3,332.17\text{IM} = \max(3{,}920.20,\ 345) = \$3{,}920.20 \qquad \text{MM} = \$3{,}332.17

주목할 점이 두 가지 있습니다.

  • AAPL은 추가 시나리오 중 하나가 결정합니다. 17개 시나리오 그리드만 보면 롱 스트래들의 최악의 경우는 시나리오 6(변동성 -15%)으로 $258.28입니다. AAPL 오버라이드는 변동성 -25% 충격을 추가하며, 이 경우 손실이 $430.43입니다.
  • 기초자산 간 상계는 없습니다. 세 기초자산을 같은 시나리오에서 함께 움직여 상계한다면 공통 최악 시나리오는 시나리오 3(+4%, 변동성 -15%)으로 손실이 $140.70입니다. PM은 $3,920.20을 부과합니다. BTC, ETH, AAPL이 함께 움직인다는 보장이 없기 때문입니다.

8. 숏 퍼프로 헤지한 롱 콜과 Hyperliquid 점검​

예시 1~7에 사용한 엔진 하네스는 모든 포트폴리오에 무제한 Hyperliquid 담보를 부여하므로, 이 예시는 같은 규칙에 따라 수작업으로 계산했습니다(Hyperliquid 청산 점검 참조).

포트폴리오: BTC 100,000 콜 1개 롱, 30일($5,907.37, 델타 0.54), Hyperliquid 교차 증거금으로 BTC-PERP 0.5개 숏.

시나리오현물변동성콜 손익퍼프 손익합계
3+4%-15%1,549.98-2,000.00-450.02
60%-15%-853.450.00-853.45
7-4%-15%-2,739.482,000.00-739.48
11-12%0%-4,469.636,000.001,530.37

콜 단독으로는 $4,469.63(시나리오 11), 퍼프 단독으로는 $7,500(T2)이 필요합니다. 둘을 합치면 남는 것은 베가이며, 퍼프가 살아남는다면 $853.45입니다.

Hyperliquid에서 퍼프가 살아남을까요? BTC의 Hyperliquid 유지증거금이 최대 레버리지 40배의 단일 구간, 즉 1.25%라고 가정합니다. 실제 수치는 Hyperliquid의 현재 구간을 확인하십시오. 숏 퍼프에 가장 불리한 변동은 T4로, 현물이 +40% 올라 $140,000이 되는 경우입니다.

P&L=−0.5×40,000=−20,000Maintenance=0.5×140,000×0.0125=875\text{P\&L} = -0.5 \times 40{,}000 = -20{,}000 \qquad \text{Maintenance} = 0.5 \times 140{,}000 \times 0.0125 = 875

교차 계정의 자기자본 EE가 E−20,000≤875E - 20{,}000 \le 875를 만족하면, 즉 자기자본이 $20,875 이하이면 해당 변동에서 청산됩니다. 이 점검에는 꼬리 시나리오 가중치가 적용되지 않습니다.

  • Hyperliquid에 $25,000이 있는 경우. 퍼프가 살아남습니다. IM $853.45, MM $725.43.
  • Hyperliquid에 $10,000이 있는 경우. T4 변동에서 퍼프가 청산됩니다. Hypercall은 $10,000 전액을 잃고 콜만 남는다고 가정합니다.
Charge=max⁡(853.45⏟hedge intact, 4,469.63⏟call alone+10,000⏟lost collateral)=$14,469.63\text{Charge} = \max(\underbrace{853.45}_{\text{hedge intact}},\ \underbrace{4{,}469.63}_{\text{call alone}} + \underbrace{10{,}000}_{\text{lost collateral}}) = \$14{,}469.63

IM $14,469.63, MM $12,299.19. Hyperliquid 잔고를 $20,875 이상으로 늘리거나 퍼프를 줄이면 IM은 다시 $853.45가 됩니다. 이것이 퍼프 주문 화면에서 PM 증거금과 Hyperliquid 증거금 중 더 불리한 값으로 설명하는 규칙입니다. 퍼프 레버리지와 증거금 모드를 참조하십시오.

이 예시에서 다루지 않는 내용​

  • 미체결 주문. 각 예시는 체결된 포지션만 다룹니다. 대기 중인 주문은 별도의 증거금을 추가로 예약합니다. 미체결 주문을 참조하십시오.
  • 실제 변동성 표면. 프로덕션에서는 각 옵션 고유의 마크 IV를 사용합니다. 스큐가 있는 표면은 수치를 바꿀 뿐 계산 방법은 바꾸지 않습니다.
  • 자기자본. 여기서 다룬 것은 증거금 요건입니다. 거래 가능 여부는 IM 대비 자기자본에 따라 결정되며, 자기자본에는 HyperCore 계정 가치, Hypercall 현금, 옵션 마크, PM 대출이 포함됩니다.

관련 문서​

최종 업데이트: