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증거금 하한

증거금 하한(margin floor)은 시나리오 분석에서 헤지된 포지션들이 서로 상쇄되는 경우에도 포트폴리오가 최소 증거금 요건을 유지하도록 보장합니다.

개요​

시나리오 기반 증거금은 다음과 같은 경우에 리스크를 과소평가할 수 있습니다:

  • 스프레드가 완벽하게 헤지된 것처럼 보이지만 경로 의존적 리스크가 있는 경우
  • 만기 임박 시 감마가 이산적 시나리오가 포착하는 것보다 빠르게 가속되는 경우
  • 극단적 가격 변동 시 상관관계 가정이 무너지는 경우

하한은 안전장치 역할을 합니다. 시나리오 분석 결과가 아무리 유리해 보여도 적용되는 최소 증거금입니다.

작동 방식​

증거금 하한은 각 순매도 옵션 포지션에 대해 현물 명목가치의 일정 비율로 계산됩니다:

Floor=floor_factor×S×∣Net Short Options∣\text{Floor} = \text{floor\_factor} \times S \times |\text{Net Short Options}|

최종 증거금 요건은 다음과 같습니다:

Margin=max⁡(Scenario Margin,Floor)+Gamma Kicker\text{Margin} = \max(\text{Scenario Margin}, \text{Floor}) + \text{Gamma Kicker}

옵션 컨틴전시​

각 행사가격에 대해 순매도 포지션을 식별하고 하한 계수를 적용합니다:

자산하한 계수설명
BTC1.5%순매도 계약당 0.015 × 현물가격
ETH1.5%순매도 계약당 0.015 × 현물가격

예시: 행사가 100,000의 BTC 콜 10계약 매도와 행사가 105,000의 BTC 콜 5계약 매수를 보유하고 있다면, 순매도는 5계약입니다. BTC가 $100,000일 때:

Floor=0.015×$100,000×5=$7,500\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 5 = \$7{,}500

스프레드로 인해 시나리오 분석상 리스크가 더 낮게 나타나더라도, 증거금은 $7,500 아래로 내려갈 수 없습니다.

단기 만기 감마 키커​

만기까지 48시간 이내인 옵션에는 급격한 감마 가속을 반영하기 위해 추가 증거금이 부과됩니다:

파라미터값
만기 임계값48시간
키커 계수매도 계약당 현물가격의 1.0%
Gamma Kicker=kicker_factor×S×∣Short OptionsT<48h∣\text{Gamma Kicker} = \text{kicker\_factor} \times S \times |\text{Short Options}_{T < 48h}|

이는 가산 항목입니다. 하한 또는 시나리오 증거금 중 더 큰 값 위에 추가로 적용됩니다.

파라미터​

파라미터설명값
option_floor_factor순매도 포지션에 대한 명목가치 대비 하한 %1.5%
gamma_kicker_factor단기 만기 옵션에 대한 추가 %1.0%
expiry_threshold감마 키커 적용 시간 범위48시간

예시​

예시 1: 스트랭글 매도​

포지션: BTC 90,000 풋 1계약 매도 + BTC 110,000 콜 1계약 매도 현물가격: $100,000

Net short options=2\text{Net short options} = 2 Floor=0.015×$100,000×2=$3,000\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 2 = \$3{,}000

스트랭글의 시나리오 리스크가 최소 수준이더라도(두 옵션 모두 외가격(OTM)), 증거금은 최소 $3,000입니다.

예시 2: 만기 임박 포지션​

포지션: 24시간 후 만기되는 BTC 100,000 콜 5계약 매도 현물가격: $100,000

Floor=0.015×$100,000×5=$7,500\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 5 = \$7{,}500 Gamma Kicker=0.01×$100,000×5=$5,000\text{Gamma Kicker} = 0.01 \times \$100{,}000 \times 5 = \$5{,}000 Minimum Margin=$7,500+$5,000=$12,500\text{Minimum Margin} = \$7{,}500 + \$5{,}000 = \$12{,}500

예시 3: 헤지된 스프레드​

포지션: BTC 100,000 콜 10계약 매도 + BTC 105,000 콜 10계약 매수 현물가격: $100,000

Net short at 100,000 strike=10\text{Net short at 100,000 strike} = 10 Floor=0.015×$100,000×10=$15,000\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 10 = \$15{,}000

105,000 콜 매수 포지션은 여전히 시나리오 리스크를 줄여주지만, 100,000 행사가 매도 버킷에 대한 하한을 제거하지는 않습니다. 증거금은 시나리오 리스크와 행사가 버킷 하한 중 더 큰 값에 단기 만기 감마 키커를 더한 금액입니다.

참고 자료:

최종 업데이트: